中药在抗击疫情中大放异彩，连花清瘟胶囊、金花清感颗粒等一批中药成为明星药品，中医药企业也迎来前所未有的发展风口。
近日，主营现代中药的安徽济人药业股份有限公司（下称“济人药业”）递交预披露更新招股书，准备在上海证券交易所主板上市，计划募资5.22亿元。
济人药业由朱月信实际控制，朱月信一家三口合计持股99.12%。抗击新冠病毒的热门药物疏风解毒胶囊是其核心产品，不过，济人药业业绩并未因此大幅提升，反而较疫情前出现下滑。2021年公司净利润较2019年下降超25%。
销售费用高企的药企“通病”，济人药业也有。济人药业2019—2022年前6月（以下简称报告期）销售费用累计达7.93亿元，其中推广拜访费用高达3.86亿元。市场及学术推广费一直都是商业贿赂的高发区，近4亿元的推广拜访费用花在哪了？是否涉及商业利益输送？这也引起了监管重点关注。
此外，长江商报记者注意到，济人药业曾因涉嫌违法生产，GMP证书被收回，还被立案调查，这导致公司中药配方颗粒业务发展滞后。超40%营收依赖疏风解毒胶囊，公司未来成长性存疑。
销售费高企毛利率连降
资料显示，济人药业成立于2001年，位于中国药都安徽省亳州市，主要从事中成药、中药饮片及中药配方颗粒研发生产销售，拥有疏风解毒胶囊、蒲地蓝消炎片、通便灵胶囊、盆炎净片等重要中药品种。
其中疏风解毒胶囊、蒲地蓝消炎片是抗击新冠病毒的热门药物，疏风解毒胶囊还被列为《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》成人治疗方案的用药之一。
然而，济人药业并没有和其他防疫物资生产企业一样业绩暴涨，反而出现了业绩下滑的情况。
招股书显示，2019—2022年前6月，济人药业的营收分别为7.89亿元、7.31亿元、8.05亿元和4.49亿元；净利润分别为1.27亿元、0.94亿元、0.95亿元和0.66亿元，2020年业绩出现明显下滑，2021年净利润较2019年下降超25%。
报告期内，济人药业主营业务毛利率分别为59.06%、57.52%、52.70%、51.29%，整体呈下降趋势。
这或与公司销售费用高企有关。报告期内，济人药业销售费用分别为2.48亿元、2.27亿元、2.18亿元、1亿元，占当期营业收入的比重分别为31.5%、31%、27.01%、22.32%，报告期内合计有7.93亿元用于销售支出。
其销售费用的组成又以学术推广费用支出最大，报告期内学术推广费用支出超6亿元，各期分别为1.87亿元、1.77亿元、1.68亿元、7483.80万元，占比维持在75%以上。
具体来看，其学术推广费包括学术会议费、推广拜访费、市场管理费等弹性费用。其中各期公司推广拜访费用支出1.10亿元、1.13亿元、1.10亿元、5331.96万元，报告期内合计支出达3.86亿元。
医药行业公司的市场及学术推广费一直都是商业贿赂的高发区。济人药业对巨额推广拜访费解释是，推广商对医疗机构、药店、诊所等客户进行拜访并反馈拜访信息所发生的支出，但并未对相关学术推广商的信息进行披露。巨额的推广费用流向了何处？是否涉及商业利益输送？
仅面对面的交流传递产品信息就产生了巨额销售费用，监管也提出质疑，要求济人药业具体说明推广业务的主要流程、交付的主要成果、推广费的定价方式、一对一拜访的人次，人/次均推广费用等问题。
长江商报记者注意到，济人药业在招股书中坦言，对于部分连锁药店直销客户存在约定返利情况，报告期各期发生金额分别为38.69万元、26.15万元、25.32万元、5.35万元，占各期营业收入的比例分别为0.05%、0.04%、0.03%、0.01%。
营收结构单一成长性堪忧
据悉，济人药业生产的药品覆盖中成药业务，中药饮片和中药配方颗粒。中药饮片方面，公司于报告期内销售的中药饮片品种超过700种，其中598种被纳入国家医保目录，中药配方颗粒则有500余种。
作为公司的核心产品，疏风解毒胶囊是济人药业的独家专利品种，2019年以来的市场占有率一直仅次于以岭药业(29.640, 0.30, 1.02%)的连花清瘟颗粒和连花清瘟胶囊。
不过，需要注意的是，疏风解毒胶囊占济人药业中成药销售收入的比例一直在90%以上，2022年上半年甚至超过96%，意味着济人药业的中成药业务几乎全靠这一款药物支撑，一旦市场需求有所变化，会明显影响到公司的整体表现。
具体来看招股书，2019—2022年前6月，济人药业中成药的收入分别为3.81亿元、3.29亿元、3.16亿元和2.13亿元，营收占比分别为48.34%、45.05%、39.24%和47.53%。其中疏风解毒胶囊的销售收入分别为3.55亿元、3.06亿元、2.99亿元和2.05亿元，占了营收近半壁江山，这使得济人药业面临营收结构单一的风险。
中药配方颗粒板块，济人药业曾是安徽省首批中药配方颗粒试点研究企业及首家获得中药配方颗粒GMP认证的企业。然而，2017年济人药业却因违法生产而被政府部门收回《药品GMP证书》，并被监督召回相关产品，同时立案查处。
据国家食药监总局通报，济人药业存在包括擅自改变炎可宁片生产工艺及处方、投料量；检验数据存在数据可靠性问题；物料管理混乱，账、物、卡不一致；批生产记录不真实等问题。
受此影响，济人药业的中药配方颗粒业务发展滞后，对营收贡献较少。报告期内，该板块收入仅分别为2957.04万元、5343.06万元、8119.51万元、2461.94万元。
作为药企来说，需要通过不断开发新药保持市场竞争力，相应的，研发支出在营业总收入中的占比，是衡量药企创新能力的重要指标。
根据招股书，济人药业2019年以来的年度研发费用一直维持在1000万元—2000万元，占公司当年营业总收入的比重约为2%—3%，同期，公司的销售费用率在20%以上，存在轻研发重销售的现象。
值得注意的是，济人药业还是实实在在的家族企业，本次上市前，朱月信直接持有济人药业的31500万股股份，持股比例为87.06%，为公司控股股东。据介绍，济人药业的实控人为朱月信、汪雪文和朱强，朱月信与汪雪文为夫妻关系，朱强为朱月信与汪雪文之子，一家三口合计控制公司99.12%的股份。
对此，行业人士表示，济人药业凭借一款核心产品在所处领域占据了一定的市场份额，不过目前公司仍避免不了盈利能力下滑的行业通病，在“集采”的大背景下，公司未来发展具有不确定性。
