12月7日，标普信评发布对不良资产管理公司（AMC）的最新研究。研究结果表明，不良资产管理公司在目前的房地产市场环境下将面临资本压力，自身个体信用质量承压，因此政府支持对于行业信用质量的稳定至关重要。
研究指出，高杠杆、低拨备导致四大AMC的资本压力明显。四大AMC的杠杆方面，截至2022年6月末，华融、信达、东方和长城的总债务/所有者权益倍数（剔除银行子公司）分别为13.07、5.56、4.08和8.48倍。受疫情和房地产危机影响，四大AMC的资产质量在2022年进一步恶化，坏账对资本的进一步侵蚀压力大，AMC实际资本实力和杠杆水平的稳定性减弱。
受宏观经济增速放缓及房地产行业危机影响，四大AMC的盈利能力显著下降。盈利压力主要来自于股权和基金投资公允价值下降，以及不良资产和债权类投资的信用成本激增。2020年和2022年上半年，中国华融分别亏损1063亿元和186亿元，分别占期初净资产的65%和18%。中国长城2021年亏损82亿元，占期初净资产的13%。
研究显示，近年来AMC资产质量承压，问题资产占比显著上升。截至2022年6月末，信达不良债权投资资产的二阶段资产占比为24%，三阶段占比9%；截至2021年末，华融债权投资资产的二阶段资产占比为16%，三阶段占比31%；长城债权投资资产的二阶段资产占比为15%，三阶段占比49%。
拨备水平方面，AMC的拨备水平远弱于商业银行，未来拨备压力很大。截至2021年末，华融、信达和长城债权投资的拨备对二三阶段资产的占比在30%-40%之间。相比之下，国有四大行的拨备对二三阶段贷款的覆盖达96%。
对此，标普信评预计，未来一段时间政府安排下的增资仍会是四大AMC弥补潜在资本缺口的主要手段。中央政府对四大AMC的资本充足持支持态度，缓解了它们在压力情景下的资本压力。2020年以来，四大AMC几乎没有纯市场化的增资扩股，2021年对华融的增资主要体现了政府对华融的救助。华融为补充资本满足监管要求，于2021年通过内资股和H股的非公开发行进行增资，募集资金共420亿元。
研究结果还表明，不良资产业务对房地产行业敞口大，是未来一年行业资产质量和资本压力的主要来源之一。2021年以来房地产开发行业违约风险激增，对AMC的房地产业务，尤其是不良重组类房地产业务带来的资产质量压力显著提升。截至2022年6月末，华融收购重组类不良资产余额中46%与房地产业相关，相关敞口是公司净资产的2倍；信达2022年6月末购重组类不良资产余额中44%与房地产业相关，相关敞口是公司净资产的30%。相比之下，商业银行的对公房地产敞口仅占贷款组合的7%左右。
业务发展方面，由于四大AMC资产质量和资本压力加大，导致部分公司业务增速放缓。2022年上半年，信达、东方和长城母公司口径总资产较年初增速分别为-7%，1%和12%。华融由于剥离子公司，合并口径总资产在2022年6月末较年初下降38%。
研究指出，房地产开发行业违约高企，AMC的业务机会也增加，积极参与到房地产企业的不良处置。总体来看，标普信评认为，目前房地产危机对AMC的负面影响高于正面影响。坏账对资本造成的压力使得AMC大规模收购房地产不良的能力有限。
在外部支持及主体信用质量方面，研究表明，中央政府的特殊支持是支撑四大AMC信用质量的主要因素之一，标普信评认为，四大AMC将继续获得中央政府的特殊支持。根据《中国银保监会非银行金融机构行政许可事项实施办法》要求，金融资产管理公司应在公司章程中载明，主要股东应当在必要时向金融资产管理公司补充资本。
标普信评指出，华融在2021年完成增资后，财政部逐步减少了对华融的持股比例，截至2022年6月末，公司第一大股东任为财政部，持股比例27.76%，第二大股东为中信集团，持股比例为23.46%，但根据公司公告，财政部后续将会把其持有的3%的股权转至中信集团，届时中信集团将成为公司第一大股东。除华融外，其他三大AMC的股权结构在2022年未发生变化，控股股东均为财政部。
