深耕产业链
拥抱制造业升级的星辰大海
我是2016年下半年校招进的鹏华，是梁浩总管理研究部以来招入的第一代研究员，在成长过程中得到了梁浩总很多指导，历史上覆盖过机械、军工，也管理过中游制造组，曾多次挖掘过表现优异的个股，对自身的研究能力比较自信。从2020年下半年开始，先后管理过两只公募产品，分别是鹏华科技创新和鹏华启航。在过去两年的管理过程中，我不断探索和成长，组合逐渐有了自己的投资特色和投资灵魂。
01 立足产业趋势，寻找前景广阔的优质公司
在投资风格上，我不会押注某一单一行业，而是在产业趋势中寻找能够长大的公司，最好是产业链趋势、公司产品周期和自身经营周期能形成共振。此外，通过产业链上下游对公司进行广泛验证、反复审视，最后形成长期投资，享受最舒服的那段收益。
在实际管理过程中，鹏华科技创新和鹏华启航的运作思路有所不同。对于鹏华科技创新，我们会淡化阶段性的行业配置，主要在制造业升级的沃土中，基于公司本身的收益进行布局和兑现，不进行行业的平衡；而鹏华启航则会采用更加均衡的运作方式，控制回撤同时用成长做增强，力求绝对收益。
市场运行是极其复杂的。根据我的观察，我认为在诸多不确定性之下，脱钩是科技领域最大的确定性，但作为一个具有产业纵深的制造业大国，我们也会有自己的韧性和活力。
02 军工行业景气度仍在，确定性和估值性价比凸显
作为一个经历过军改和行业深度调整的军工研究员，我和大家分享一下我对军工行业的看法。2020年之前，市场对军工板块有诸多诟病，这个行业也从来都不是市场主线。但这两年行业体系发生了一些变化后，军工一度成为主流成长赛道。到目前为止，我认为军工行业经历过三个阶段：第一个阶段，2020年以前，行业没有机会，但部分个股具有α机会，例如碳纤维产业链的一些公司；第二个阶段，2020年，行业景气度在年中出现较大反转，一批公司包括指数都有比较好的表现；第三个阶段，2021年，在行业持续景气下，部分公司加速国产替代，修复了资产负债表，释放出超预期的业绩。
站在当前时点，我们对军工行业有两点认知：第一，基础的行业景气度仍在进行中。在二十大中2027一流军队和2035国防现代化的目标并没有发生变化，行业大逻辑得到加强。实际上，从今年开始，在每一轮市场预期从悲观开始扭转的时候，例如4月、10月下旬，军工板块都得到比较快的修复，确定性和估值性价比得以体现。但对比其他行业，军工行业的产业趋势变化是渐进的。因此，我们认为军工白马股的确定性和估值都具有性价比，更适合作为底仓品种，而且站在2035年甚至更长的时间点来看，这都是一个确定性的趋势。第二，从2021年开始，军工行业进入到研究下沉阶段。2018年的时候，行业值得研究的公司可能不到10家，但随着行业景气度变化以及一批公司资产证券化，已经有150家以上的公司可以纳入我们的研究范畴，这是我们能够争取做α的一个最主要的方向。
03 紧跟制造业升级浪潮，分享时代发展红利
另外，我还想从制造业升级角度和大家做一下分享。过往20年，受益于人口红利，很多投资机会都隐藏在快速城镇化和产业向国内转移这两个阶段，例如08年前的“五朵金花”和11年后的消费电子。目前，城镇化进入中后期，我们的一些低端产业开始往越南或者其他国家转移。我们这代投资者所面对的最重大的红利就是制造业转型升级，当前很多政策都围绕这一主线展开，并且这条主线穿越经济周期，不以短期政策和人事任命为转移。
在过往的制造业投资中，很多五倍股、十倍股的机会都是来自于国产替代。目前国产替代已经进入深水区，但随着国家政策大力扶持，对深水区的渗透会加快，我们可以在里面寻找一些行业β和国产α共振的品种，把握超预期的双击的机会。
目前市场普遍比较悲观，但这个时候我们不妨乐观一些，虽然很多实体投资信心不足，但从更多公司我们看到了产业升级的星辰大海。最差的时间已经过去，我们将以非常积极的心态去优化组合，去拥抱制造业升级结出的硕果。
