作为产业链中游企业,知行汽车对上游供应商及下游客户都有所依赖,议价能力较弱
2023年,自动驾驶公司上市动作频出,来自苏州的知行汽车科技(苏州)股份有限公司(下成知行汽车)也乘此机会冲刺港股。
据弗若斯特沙利文数据显示,按2022年自动驾驶域控制器销售收入来计算,知行汽车是中国第二大第三方自动驾驶域控制器提供商,市场份额达到26.2%;也是中国第四大整体自动驾驶域控制器提供商,市场份额为8.6%。
《投资时报》研究员注意到,IPO前一年也就是2022年,知行汽车收入结构发生变化,营收超10亿元,同比增长率超600%,增速十分惊人。但公司毛利率出现大降,由2021年的20.6%迅速下降至2022年的8.3%,降幅多达12.3个百分点。
整体来看,一方面,知行汽车受到供应商与客户的“双重挤压”,过分依赖大客户吉利集团和大供应商Mobileye,抗风险能力不佳;另一方面,公司获得的九轮融资仅能支撑常规运营,现金流压力较大。
毛利率大降
作为自动驾驶解决方案提供商,知行汽车拥有两条自动驾驶域控制器产品线,即与Mobileye合作开发的SuperVision™,和自主设计的iDC系列。其中,SuperVision™是一款可在各种道路上全面运行的点对点辅助驾驶导航解决方案;iDC是自主研发的自动驾驶域控制器产品系列,包括iDC Mid、iDC High。
近些年,知行汽车赶上自动驾驶红利,营收增速十分惊人,但仍处亏损状态。招股书显示,2020年、2021年和2022年(下称报告期),知行汽车分别实现营业收入4766万元、1.78亿元和13.26亿元,净利润分别为-5383万元、-4.64亿元和-3.42亿元。整体来看,知行汽车营业收入从2022年开始发生大幅上涨,增至2021年的七倍多,但目前仍处于亏损状态,三年累计亏损大约8.6亿元。
《投资时报》研究员注意到,知行汽车当前的收入结构主要来源于四个部分,包括自动驾驶域控制器解决方案、智能前视摄像头、自动驾驶相关研发服务和销售PCBA(已装配印刷线路板)产品。
营业收入大幅增加,主要是由于自动驾驶解决方案及产品的销售额增加,这部分收入在2022年占知行汽车总营收的94.5%。
具体来看,知行汽车与供应商Mobileye合作研发的SuperVision™系统于2021年10月开始量产后,产品销量显著增加,因此,销售自动驾驶域控制器解决方案的收入由2021年的0.86亿元大幅增加至2022年的12.50亿元,产品主要销售给了第一大客户吉利集团。同时,公司智能前置摄像头的销售收入由2020年的44万元大幅增加至2022年的311万元。
此外,提供自动驾驶相关研发服务的收入保持相对稳定,销售PCBA产品收入逐渐减少,背后的原因是知行汽车战略性地专注于核心业务,即上述自动驾驶解决方案及产品的销售业务。
营收增加的同时,公司毛利率亦由2021年的20.63%迅速下降到2022年的8.3%,显示出产品销量越多,越不赚钱的态势。出现这一情况,原因在哪里?
《投资时报》研究员注意到,虽然SuperVision™的量产与销售,使知行汽车的业绩得到了提振,但SuperVision™的毛利率与其他业务相比较低,2021年和2022年毛利率仅为5.3%和7.4%,因此,在收入爆发之时,毛利率出现大幅度下跌。
同时数据显示,知行汽车营业成本中原材料占比大幅上涨,由2020年的71.9%大幅攀升至92.8%,自动驾驶行业硬件成本高,成本控制能力乃是其未来竞争的关键之一。
严重依赖单一客户、供应商
毛利率下降背后,知行汽车受到供应商与客户的“双重挤压”,使得利润空间被进一步压缩。
从采购角度来看,知行汽车主要向供货商采购车规级芯片、传感器、电子组件及PCB、机械零件、紧固件及包装材料等原材料。报告期内,知行汽车向前五大供货商的采购总额分别占同期采购总额的53.4%、78.9%及96.0%,供应商集中度持续攀升。
其中,最为依赖的是第一大供应商是Mobileye。Mobileye是英特尔旗下的自动驾驶芯片巨头,报告期内,知行科向Mobileye的采购额分别为570万元、7840万元、9.22亿元,分别占同期采购总额的13.6%、54.6%及69.2%,占比将近七成。
关于严重依赖Mobileye的原因,知行汽车在招股书中表示,由于自动驾驶技术处于发展初期,自动驾驶SoC(系统级芯片)市场高度集中,供货商数量有限,考虑到Mobileye在自动驾驶SoC行业的卓越往绩及强大的市场地位,知行汽车选择与Mobileye合作。
需指出的是,该公司在芯片等技术方面较为依赖于外部,自动驾驶解决方案产品主要芯片依靠进口,自主研发产品技术含量较低,尚未能覆盖高端市场。同时还面临着供应商较为有限,采购商品存在供应短缺及交付时间长等风险。
也正是由于与Mobileye的合作,知行汽车才可以获得吉利集团这个大客户,为其极氪001车型提供SuperVision™。
招股书显示,吉利集团是知行汽车的第一大客户,2021年和2022年来源于吉利集团的营业收入分别为0.95亿元和12.78亿元,占知行汽车同期总营收的53.0%和96.4%。可以说,知行汽车2022年的收入主要都是来源于吉利集团,客户结构过于单一。
为了稳住大客户,知行汽车不得不维护好与供应商Mobileye的关系,最终的结果就是,作为产业链的中游企业,对上游供应商及下游客户都有所依赖,议价能力较弱,话语权比较受限。另一方面,知行汽车一旦与吉利集团的业务合作出现问题,将会对公司经营状况造成较大不利影响。
现金流压力大
《投资时报》研究员注意到,知行汽车自2017年首次进行Pre-A轮融资后,受到各方资本青睐,目前已经完成A轮、B1轮、B2轮、B3轮、B4轮、C1轮、C2轮、C3轮,共9轮融资,投资方包括北京车和家、元禾原点、建银基金、科讯创业等,累计融资额超过15亿元。
不过,处于快速扩张阶段的知行汽车,虽有大额股权投资进账,但支出颇多,每年净利润均为负,现金流压力较大。数据显示,报告期内,该公司经营性活动现金流量金额分别为-2384万元、-6290万元和-6557万元。
截至2022年12月31日,知行汽车账面现金及现金等价物仅为3.66亿元,在成功IPO之前,公司现金流能够支持多久?