在竞争激烈的一级市场风险投资中，财务回报和环境价值有可能被兼顾吗？再石资本用五年的坚持，给出了肯定的回答。
文 | 吕雅宁
编辑 | 苏建勋
“从无人问津到人声鼎沸，没有哪个领域像可再生能源这样，在过去几年有这般翻天覆地的变化。”
3月初，再石资本成立五周年的“庆生宴”上，合伙人夏中宝对大家这样说到。
2017年，当互联网赛道还炙手可热的时候，夏中宝的视线投向一个并没有那么“性感”的领域——气候技术，即为了应对气候变化而诞生的各类新科技。夏中宝和几位同样来自新能源领域的合伙人一起，共同成立再石资本，专注气候技术领域的投资。再石资本的起名来由也很有深意：成为能源领域的一颗再生之石，秉持长期主义的理念，用资本的力量解决气候问题，打造一个更清洁美好的地球。
因为入局时间早，再石资本几乎是行业内最早接触到新能源初创项目的一批人。当“双碳”概念尚未提出，气候技术少人问津的时候，夏中宝就带领团队提早布局分布式光伏、氢能、智慧能源管理等细分赛道。凭借灵敏嗅觉与精准判断，再石资本已接连完成对国富氢能、英臻科技、恩易浦等优质项目的投资。
“例如氢能源，几年之前只在大巴上应用，场景非常单一，对投资机构来说并不诱人。但氢能在本质上既具备能源属性，又具备材料属性，制、储、输、用的全环节链条都能为传统能源带来变革。氢能在未来肯定是有一席之地的，从目前的发展速度来看，这一天已加速到来。”夏中宝谈到。
整体而言，再石资本的投资策略有些不寻常：投资可以兼顾一流财务回报和带来正向环境价值的企业。这句话不长，却很有分量。正向环境价值被放在和企业财务回报同等重要的位置，即他们始终强调的「双重底线标准」。
在财务指标之外，再石资本构建了ESG投资体系，并根据企业发展情况，设立差异化的ESG管理策略。再石资本还将ESG理念延伸到内部管理中，希望能为投资组合和业界同行树立榜样。
2023年，再石资本迈入成立的第五个年头。再石资本再度梳理投资逻辑，重点关注能源转型、工业升级、先进交通三大可持续发展相关主题。
作为合伙人的夏中宝，见证了气候技术从冷门走向火爆，但他的心态却没有太大改变。他始终认为，投资人能提供的价值，不应只局限于高财务回报，而是应该充分利用资金，引导环境和社会朝更好的方向发展。
近日，夏中宝接受了36碳的专访。
再石资本合伙人夏中宝
以下为交流实录，经36碳编辑整理：
成为能源领域的再生之石
36碳：五年前，国内市场对于气候变化、气候技术尚未普及，再石资本选择成立的契机是什么？对于市场格局有哪些判断？
夏中宝：2016年前后，很多国家已将应对气候变化上升到国家战略层面。但当时中国作为全球碳排放大国，气候议题的热度却不高。我们一方面意识到气候危机的严重性和紧迫性；另一方面也坚信气候技术必将成为全球话题，而气候技术变革与发展的前提是巨量的资金投入，这就是成立一家投资机构的必要性。
我与其他几位合伙人的理念不谋而合，大家都是新能源产业背景出身，深刻了解能源领域减排对全球减排的重要意义，我们希望能及时捕捉到市场上的突破性技术，为产业输送更多的黑科技。
因此，我们给机构命名为再石资本。一是相信可再生能源将替代化石能源，成为全球能源最主要的供给方式；二是希望通过寻找、培育市场上的新兴技术，让我们的责任投资业务成为能源领域的再生之石。
36碳：您提到当时气候议题的关注度并不高，再石资本是秉持什么理念坚持下来的？
夏中宝：我们始终坚信人类与自然密不可分。作为自然的一部分，我们理应为之做出贡献。既然经济活动产生大量温室气体是导致气候变化的主要原因，那么能源的清洁化变革必然是全球产业重要的发展方向。
我们预判，超过90%的能源清洁化解决方案，将涉及新能源开发利用、化石能源清洁高效利用、负碳技术、能源数字化转型技术等，其中蕴藏巨大的投资机会。
资本的作用非常巨大，它可以主导一个行业的发展，也能改变大众的思考方式。再石资本聚焦能源领域变革，专注气候技术投资的驱动力，不仅源于双碳目标的确定性，更源于技术带来的正向效应。我们始终认为，当下正是长期布局气候技术领域最具确定性、最理想的时期。
36碳：近几年，再石资本投过哪些特别优秀的项目？
夏中宝：恩易浦是我们非常成功的案例之一。2018年初，我们就很关注分布式光伏和户用光伏领域。当时行业里都在建地面电站，分布式能源由于开发难度更大，还处于尝试初期，而户用光伏就更加早期了。但我们非常确定的是，新型能源的供给方式，未来一定是分布式的、用户侧的。
后来，我们找到了恩易浦，这家企业多年深耕于微型逆变器领域，即分布式光伏的核心部件产品，拥有非常成熟的人才团队和产品体系，还在美国、日本和德国等20余个主流市场获得长期稳定供应的验证，品牌认知度很高。目前，分布式光伏和户用光伏也在本土市场逐渐兴起，这是一个极具潜力的增量市场。
前几年，我们还投过一家做分布式光伏电站的公司，团队创始人特别年轻，兼具能力与梦想，这家公司在近两年的发展规模也非常快。新能源这个行业是非常有活力的，创始团队也都年轻有为、敢想敢做，未来我们希望和大家一起去成就有意义的事。
36碳：在2018年这个时间点关注气候技术领域，会觉得寂寞吗？
夏中宝：实话说，确实有些寂寞。五年前关注这个细分领域的人非常少，想找同行交流都挺难。但好的地方是，没有人跟我们抢项目，如果放在今天就不一样了。
还有一点印象深刻，2018年国家能源局出台“531新政”，意味着光伏补贴退坡、实现平价上网会比预期更快实现。当时的政策影响非常大，短期内几乎所有光伏项目的营收都陷入低谷。不过我们本就来自能源行业，对市场变化、周期性政策的承受能力相对更强。
当时光伏的成本下降非常快，若继续按照政策的趋势发展，光伏很快就能完全实现市场化，不管从经济性还是技术性来说，未来的想象空间都是巨大的。如今分布式光伏已成为巨大的增量市场，这也验证了我们当时各项预判的正确性。
36碳：这五年间您感受到的变化有哪些？特别是在中国提出“双碳”目标提出之后。
夏中宝：这五年间外部环境多变，比如科创板成立，重点推荐的七大领域中就包括新能源、新材料等，市场肯定会朝这些方向发展。
后来国家提出“绿水青山就是金山银山”，以及2020年提出“双碳”目标，节能减排的重要性不断提升。从产业端去看，“双碳”目标提出之后，政府给予新能源更高的关注度，开始主动招商引资，银行机构也会给这类企业给予信贷倾斜。
再石资本布局比较早，很多同行也来请教气候技术的投资潜力。我们看到气候技术从一个小众的领域，逐渐演变成如今各大机构纷纷追捧的香饽饽。
当气候赛道热闹起来之后
36碳：如今关注气候技术的投资机构非常多，甚至有些拥挤。您认为现阶段再石资本的差异化优势体现在哪里？
夏中宝：我们看到热潮下伴随更大的竞争压力，也对市场过热可能带来的资产虚高定价问题存疑。我认为，投资中最重要的还是信息源和对行业的认知程度，只有自己功课做全了，行业里的专家才愿意跟你继续交流，而不是项目在单方面输出。这种共鸣非常重要，能让机构在资方抢投的时候脱颖而出。
气候技术是一个高门槛、长周期的投资赛道，对投资人的行业积累、产业资源有更高的要求，而这正是我们的优势。从成立至今，再石已经在气候技术领域深耕多年，对于项目中各环节的价值点也有深刻认知。比如什么样的企业容易成功？最主要的判断点是什么？这套逻辑在机构内部已经非常清晰，这相对于较晚布局的机构是有比较大的优势。
36碳：再石资本始终强调企业的正向环境价值，请问这块表现如何衡量？
夏中宝：眼下，很多初创企业都在宣扬自身产品和服务带来的环境价值，我们主要着眼于两个点：“长期”和“有效”，这也是行业面对的重点与难点。
一个企业能“长期”带来环境价值的前提，是能保证其生存并实现良好的发展，这其实还是回归到商业模式和自身技术实力。同时，我们会结合产品全生命周期的维度来考察企业能否“有效”带来价值。比如，即便企业的产品能够助力社会减碳，但如果在生产过程中，会产生大量碳排或严重污染，这也不能称之为是真正实现了环境价值。
36碳：现在有些不同的声音，认为ESG对于部分企业来说反而会变成一种负担，您怎么看待这个问题？
夏中宝：这也是我们在建立ESG投资体系前反复思考的问题。ESG是帮助企业有效规避各类风险、获得更长期及可持续收益的方式，绝非企业前进的阻碍。
作为一家负责任的投资机构，我们希望能以身作则。基于再石的ESG战略规划，我们设立了董事会监管下的ESG三级管理架构，并专设ESG部门协调各项工作开展。
比如，我们已经把办公用品、员工福利，全部替换为带有碳标签的低碳产品；统计公司运营、员工通勤及差旅的碳排放，并与国际碳抵消机构合作，以修复热带雨林等方式完成碳抵消，实现运营层面“净零”排放。
对于投资组合的ESG管理，我们也会根据企业情况进行调整。
针对早期企业，我们更多采用教育的方式，帮助创始团队更好地理解ESG及其如何赋能商业发展；针对成熟期的企业，我们更多从风险防控角度，帮助企业更全面地评估环境、供应链、客户等利益相关方的潜在风险，提高企业盈利的可持续性。
无论是对机构自身或投资组合，我们贯彻ESG的前提是希望大家能更积极主动、得心应手地去做这件事，所以前期的正确教育和引导很重要。
36碳：在气候技术领域，知识门槛相对较高，团队如何应对这一层面的挑战？
夏中宝：大概在4年前，我们就意识到：气候技术这个领域，你要看得懂技术，才能跟别人聊得来。
大部分投资机构还是以金融、MBA背景的人才为主，但我们发现气候技术领域需要更强的理工背景知识，因此我们的投资团队覆盖了在材料化学、能源、电力工程等领域中具备深度行业理解的人才，而中后台团队则侧重于金融、法务等专业性人才，从而打造出一支复合型队伍。团队如今更专注在深度挖掘细分赛道的上下游产业链，包括材料、装备等领域，从根源去精细化的研究行业的发展前景，并鼓励不同背景的同事共同验证。
36碳：碳中和、气候技术将是未来持续热门的赛道，再石资本的发展重点如何规划？
夏中宝：再石始终坚持的一点是，不是为了贴近“双碳”概念而做投资，而是聚焦解决气候问题过程中的各项关键技术。
解决气候变化问题主要有两种途径：第一是减少温室气体的增量，结合产业和经验优势，我们将会集中关注能源、交通这两个领域的减碳技术。第二是减少存量，也就是对现有的碳进行处理和利用，CCUS技术在国外很火热，虽然目前国内还处于非常早期的阶段，但这也是我们未来持续关注的领域。
| 题图来源 IC photo
本文来自微信公众号“36碳”（ID:carbon_36kr），作者：吕雅宁 苏建勋，36氪经授权发布。
