在日前举行的“浙商总会”年会上，马云对中国未来3到5年的经济发出了警告，值得我们关注。他的核心观点如下：
未来3到5年中国经济形势不乐观，甚至会“超过大家想象的艰难”。因为中国经济在转型，转型就带来阵痛。目前的经济速度仍然偏快，如果对速度很在意就会影响转型。中国制造跟瑞士、德国、日本等先进国家存在巨大差距，有很大提升空间。
之所以重视马云的观点，是因为他掌控着中国最大的“B2B”和“B2C”交易平台，从生产企业、销售企业再到普通消费者，马云都拥有权威的大数据。换句话说，只要他愿意就可以看到无数企业、个人的购销账单，从而推断出他们目前的经济状况、生产消费欲望。
所以，当马云发出警告的时候，你不能掉以轻心。
我基本赞成马云的观点，认为困难主要体现在以下几点：
第一，稳增长和改革之间关系的处理，难度很大。
过去这些年，中国经济之所以在达到很大体量之后，仍然可以高速增长，主要是吃了“三份蛋糕”。第一份蛋糕，是当期应该完成的城镇化（包括房地产、基建设施配套）；第二份蛋糕，是改革开放之前被历次政治运动耽误的城镇化；第三份蛋糕，是未来10年的城镇化。
至少在房地产行业上，我们不仅还了旧账，干了目前应该干的，还透支了未来10年的。国家发改委旗下一个研究中心的调查显示，中国规划和建设的县级以上新区达3500个，规划和建设的房屋可以安置34亿人口。如果加上已经建成的房屋，中国的城镇足以装下全世界的“城镇人口”。
如果看清楚了过去十年高增长的动力之源，就知道在目前经济体量相当于日本两倍的情况下，继续保持6.7%的增长速度有多难。《证券时报》最新的报道称，当前已经有过半省份的“固定资产投资”超过了GDP，投资率达到了100%以上。仅广东、江苏、山东、河南、四川、河北6省2017年的投资计划就达到了32万亿元以上。
在当前增长模式下，为了维持高增长和比较充分的就业，就必须继续搞大基建、搞大投入。这样，必然影响“去产能”和“去杠杆”。最终，经济质量必然不会太高。我此前在专栏里说的M2增速的“1.5倍魔咒”现象就肯定会维持。以目前为例，M2同比增速仍然维持在GDP的1.7倍左右（货币超发1.7倍）。有了货币超发，资产价格就下不来，房价也就会继续坚挺，搞实体经济的人必然不安心，利润率也不会高。
第二，去杠杆、去产能非常艰难，稍有不慎就带来“国进民退”。
空前的城镇化，带来钢铁、煤炭、水泥、玻璃等行业空前的产能。在钢铁、煤炭等多个领域，中国的产量都接近或者超过了全球的一半。但我们只有14亿人口，不可能为100亿人建房子，所以旧模式的增长极限已经到来，去产能是必须的。另外，中国非金融企业的债务率也接近全球最高水平，虽然2016年不断提出去杠杆，但债务率仍然在上升。
欧美日的去杠杆、去产能是通过经济危机完成的，这种市场化的方式虽然痛苦，但相对公平，而且快速。我们往往通过计划来完成，这样避免了经济大起大落，但负面作用也是显著的：耗时长，最终往往对国企有利、对大企业有利，对民企、中小企业构成伤害。
比如2016年的去产能，最终带来钢铁、煤炭等价格飙升，其涨价的结果由全社会分摊，部分投机客则通过炒作“黑色系”大发其财。展望2017年，去产能会有新的进展，但“去杠杆”恐怕仍然很难有大的进展。
第三，真正的苦日子或从2018年开始
2017年对于中美欧来说，都是换届之年。美国在年初，中国在年底，欧洲贯穿全年。对于这三大区域来说，这次换届都意义重大。比如欧美的换届，可能带来全球化的全面见顶。中国的换届，将增强改革的动力、决心。
预计从2018年3月开始，中国的改革将有新一轮动作，经济转型的攻坚战或将全面展开。遇到经济困难就放松货币、刺激楼市股市的做法，可能被放弃，转而深化“去杠杆”、“去产能”，转变经济增长方式，引导资金流入实体经济。
若如此，则楼市将继续高位横盘、成交清淡、整体上库出现反弹，股市则将进入一个相对痛苦的时期，货币政策可能继续收紧，财政政策继续积极，失业率或会反弹，局部的小泡沫会被主动引爆，经济增速可能近一步下调。事实上，以目前中国的经济体量，有超过4%到5%的增速就非常好了，通过提高质量一样可以解决就业问题。
中国经济的转型最终将完成以下几大转变：
第一，投资主体由国企、地方政府转变为民企、外企；
第二，经济的推动力量从“大基建+出口”转变为“民间创业潮+国内消费”；
第三，从“印钞票的时代”转向“印股票的时代”，M2同比增速跟GDP同比增速的比值压缩到1.2倍以内，A股实施IPO注册制、估值全面跟国际市场接轨。
如果我们不能实现以上三大转变，资产价格会继续虚高、大城市房价将继续飙升，汇率将出现较大幅度贬值，贫富差距将继续扩大
