人民币大幅贬值在7月央行干预较少的情况下戛然而止，上周五(8月19日)中国人民银行数据显示，人民币中间价报6.6211，较上日上调62点，一周累计上调332点，最近六周中有五周均为上涨，自7月19日的近六年低点已累计反弹760点。
此前受英国退欧、美联储加息预期影响，人民币汇率出现了较大回落，为何近一月来，人民币突然扭转颓势止跌企稳呢？
人民币企稳的四大理由
海通宏观姜超团队最新研报给出了人民币企稳的四大理由：
理由一：欧洲风险上升，资金流出放缓。英国脱欧使得英国内部、欧盟内部的不稳定性都增加，而欧盟又是全球重要的发达经济体，英国在全球金融服务业占据重要地位，所以英国脱欧对全球经济都会构成影响。而全球经济低迷令投资者普遍面临“资产荒”的困境，“游戏”的规则不再是比谁更好，而是比谁更“烂”。中国经济绝对增速仍在世界前列，资产回报率仍不低，再加上人民币贬值压力已得到一定程度释放，资本流出动机减弱。
理由二：经常项目稳定，金融项目改善。从经常项目来看，尽管进出口贸易均在萎缩，但进口比出口恶化速度更快，贸易顺差保持了基本稳定，3月份以来从274亿的低点连续4个月回升至523亿以上。金融项目中，企业外债余额从去年3季度的5000亿美元下降至今年1季度的3800亿，偿债导致的资金流出压力缓解。近期海外投资中国债市和股市的资金也增多，表明海外对中国市场的投资积极性在上升，对于缓解汇率贬值压力也起到一定作用。
理由三：经济稳货币降，超发状况改善。15年以来的人民币汇率贬值，与中国经济增速下滑而货币依然高增有着必然联系。但上半年实际GDP增速稳定在6.7%，而供给收缩带来通胀回升，导致名义GDP增速从去年的6.1%回升至今年二季度的7.3%。与此同时，M2增速逐渐回落至7月份的10.2%，货币超发的状况相对改善，也使得贬值压力相对改善。
理由四：联储加息难产，中美利差仍高。今年以来的美国经济可谓喜忧参半，通胀回升但总体水平仍然偏低，非农数据时好时坏，消费增速从15年就开始不断回落，私人投资增速一路下探至-2.5%。所以去年底美联储曾预期今年至少加息2次，但截至目前一次加息也没有实现，美元指数今年以来也整体走弱，对人民币压力减小。而今年英国公投脱欧导致的美元指数走强主要反映的是发达货币之间的相对变化，对新兴市场的冲击相对有限。所以人民币6月底只是顺势贬值，本质异于去年汇改时的大贬。且考虑到当前中美十年期国债利差仍在100BP以上，即使美国加息一次，影响亦有限。
长期贬值压力仍存
海通姜超团队认为，短期来看，国内资本流出压力缓解，经常项目稳定，金融项目改善，货币超发状况缓解；国外经济低迷、资产荒严重，美联储加息难产。内外环境使得人民币汇率得以短期稳定，贬值压力缓解。
但长期看，国内地产大周期已经过去，经济下行压力仍然较大，在通胀回落、汇率稳定的背景下，市场对于宽松的预期越来越强。央行虽然表态保持货币稳健中性，但能否经受住经济下行压力的考验值得观察。如果央行继续货币刺激，利用外储稳定汇率的压力也会加大，外储消耗的得与失也需权衡。而且过度货币刺激后，资产泡沫破灭的风险也会增大汇率贬值压力，所以长期看汇率贬值的压力依然存在。
