曾被券商质疑“靠补贴火不过三年”的拼多多，这次竟然真的赚钱了。
8月24日美股盘前，拼多多发布了2021年第二季度财报。财报显示，拼多多二季度营收230亿元，虽不及市场预期的267亿元，但归属于普通股股东的净利润为24.146亿元，去年同期净亏8.993亿元；不按照美国通用会计准则（Non-GAAP），归属于普通股股东的净利润更是高达41.253亿元，去年同期净亏损7720万元。与此同时，拼多多在用户数上再创8.499亿新高。
在拼多多发布的这份季报中，最值得注意的是利润数字。虽然这并非拼多多首个盈利季度，但与2020年第三季度首次盈利仅4.66亿元（非美国通用会计准则下）不同，此次拼多多的运营利润也实打实地达到了20亿元。
财报一出，拼多多股价应声大涨。截止到8月24日美股收盘，拼多多当天股价暴涨22.25%至99.12美元，即将重返100美元大关。
上市三年，一直亏损的拼多多这一次盈利大增是意外吗？
自2018年上市以来，拼多多股价随着平台成长一路高歌猛进。但自今年2月26日股价触及212.6美元高点后，拼多多的股价开始走向下坡路。至8月中旬，拼多多股价年内跌幅近六成，半年内市值更是蒸发了近1500亿美元，各大机构也在纷纷减持拼多多。
现实情况是，拼多多用户数持续增长，已经达到近8.5亿，并且超越了阿里巴巴，但同时也意味着它已经告别无限增长的时代。天花板将近，面对资本的降温，拼多多亟需一份亮眼的财报提振华尔街信心。
因此，从财报中可以看到，拼多多将本季度代表“花钱”的营销费用降低了30亿元，提振营销广告收入所代表的“造钱”能力，于是得到了超预期的盈利水平。
财报盈利，还消除了外界一直以来对拼多多的顾虑：拼多多曾经用亏损用补贴换来的用户，真的留存下来了？而“低价”标签也不再成为拼多多商业模式自洽的阻碍。
不过，拼多多财务副总裁马靖在财报后电话会上回答分析师提问时表示，由于第二季度是电商传统淡季，营销费用的投入有所降低，因此本季度在利润上的突出表现，并不能作为未来的持续参考，“我们也不认为这个盈利率在未来会持续下去。”
未来，拼多多还是需要讲出一个更精彩的新故事。
造钱
营收方面，拼多多第二季度营收为230亿元，同比去年增长89%，不及市场预期的267亿。相比之下，上一季度，拼多多实现营收221.671亿元，同比去年增长幅度为239%，本季度营收增速环比有明显放缓。
不过，马靖在财报电话会上表示：“二季度，我们继续看到了用户黏性不断加强以及用户规模的扩大，我们的营收同比增长89%，如果排除掉1P业务，这个数字是73%，所以增长还是非常强劲的。”
1P指的是自营商品收入，拼多多在财报里称之为商品销售收入。2020年第四季度，拼多多新增了该业务，即过去以平台模式为主的拼多多，将部分商品销售的收入全部计入营业收入，拼多多自营业务主要覆盖数码、3C产品，因为这类产品自营效率更高，但目前该收入在整个平台交易额中的比例实际上很低。
本季度拼多多自营收入降至30亿元左右，这是其营收不及预期的原因所在。但若剔除该项收入的贡献，拼多多核心的平台收入部分本季度为210.88亿元，同比增幅为73%，环比增幅也达到了24%，对比第一季度增加了40亿元，增长依旧强劲。
拼多多当季营销广告收入同比增长64%达到了180.8亿元，增幅高于市场预期的50%。这也验证了此前《中国企业家》的判断，拼多多今年的变化之一就是赚钱。
有品牌商家曾向《中国企业家》表示：“随着商家的增多，流量被稀释，付费推广流量费也水涨船高，从我们品牌的角度观察，流量费比去年大约贵了100%~150%。”还有其他商家的反馈是，拼多多的广告费比去年贵了三倍。
在用户数方面，截至2021年6月30日，拼多多年度活跃买家数达到8.499亿，单季新增2610万，平均月活跃用户数达7.385亿，同比增长30%，占年活跃买家数的87%。虽然2600万的净增绝对值已逐渐放缓，在“用户增速”这个过去最有优势的指标上，拼多多已经赢了阿里，但也变相宣告了增长即将陷入停滞的窘境。
不过，与阿里巴巴相比，拼多多除了总用户数继续领先，单季度用户2600万净增也超过了阿里季度同期1800万的净增，且用户的活跃度和黏性也越来越健康。
今年以来，电商竞争进入战国时代，传统巨头对下沉市场穷追猛打，抖音、快手等新晋强者加入战局，拼多多的新掌门人陈磊也没有回避对竞争的讨论，他坦言：“视频用户基数巨大，使用频次高，因此进入电商领域是一个很正常的事情。”
六年前，拼多多刚进入电商领域时，创造了“拼”这种不同以往的电商模式，以至于能在巨头中生存、站稳。但现在来看，这种模式是不是当下最创新且最适合用户需求的，拼多多内部也在不断地讨论。
“这也能从目前用户增长的放缓看出一些趋势。拼多多最近一年在管理团队上的调整，包括去年的新老团队交接，能不能以一种最快的速度调整去满足消费者需求，我们当前的模式能不能在未来五年甚至十年持续？我们自己会努力，但在这里相信会有很多挑战和不可知的困难。”陈磊在财报电话会上表示。
省钱
本季度，拼多多总营收成本为78.979亿元，同比去年增长197%，但较上季度却环比下降了26.5%，减少了近30亿元。拼多多方面解释称，同比增加的主要原因是商品销售成本、支付处理费、云服务费以及交付和存储费的成本增加。
可以明显地看到，走技术路线的陈磊在接棒黄峥之后，拼多多逐渐降低了营销费用，研发费用反而不断增加。第二季度财报显示，拼多多本季度的研发费用为18亿元，同比增长39%。
来源：公开资料。制表：程璐
在过去外界最为关注的营销成本上，拼多多本季度的营销费用缩减至103.9亿元，与上一季度的129.97亿相比，降低了近30亿元，与去年同期相比也只增加了14%。过去，拼多多营销费用占比总收入一直在100%左右波动，但当季这个数字降至45%，意味着拼多多花钱的效率变高了。
因此，当营收持续增长的同时，拼多多还学会了“省钱”，多进少出，利润空间由此而来。
第二季度，拼多多归属于普通股股东的净利润为24.146亿元，去年同期净亏损人民币8.993亿元，不按照美国通用会计准则（Non-GAAP），归属于普通股股东的净利润更是高达41.253亿元，去年同期净亏损7720万元。
来源：公开资料。制表：程璐
此次财报在外界看来“意外”的盈利，正好解决了一直以来市场最大的顾虑。
2019年，国盛证券曾发了一篇《拼多多或火不过三年》的研究报告，引起市场的广泛关注。在这篇唱空的研报里，国盛证券称拼多多是“历史级泡沫”，依靠补贴吸引大量用户，并没有创造多少真实价值，“羊毛党”用户无法构筑起稳固的基本盘。
数字证明，当降低了营销费用、补贴退潮后，拼多多的用户真的留下来了，甚至盈利水平证明了拼多多“低价走量”商业模式的成立。
不过，未来，在竞争激烈的市场背景下，拼多多仍要证明其商业模式的护城河究竟有多宽？真正稳定的大幅盈利水平何时才能到来？当二选一终结，拼多多在利润空间更高、同时也是阿里地盘的高端品牌商家方面，能打开多大的突破口？面对增长将近的天花板，拼多多要讲述出什么样的新故事？
在社区团购业务上，监管制止了无序低价竞争后，拼多多在多多买菜业务上也慢慢收缩。第二季度，拼多多佣金收入与上季度相差无几，由于多多买菜的收入也是按佣金计，当GMV稳定增长，即意味着买菜业务的收缩。
值得一提的是，拼多多选择把刚赚的钱，全部投向农业路径。
财报发布的同时，拼多多宣布投入百亿设立“农研专项”，将二季度利润全部投入该专项。目前该专项已通过董事会批准，拼多多集团董事长兼CEO陈磊将亲自担任项目一号位。
“这是一项重要且具有挑战性的工作，我们将耐心投入，本季度的全部利润及以后几个季度可能有的利润，将首先进入这个专项，直至100亿总额得到满足。”陈磊表示，“公司接下来将进一步提请股东大会，以争取大多数股东的支持。”
对农业的大力扶持有迹可循。此前黄峥在辞任拼多多董事长时就表示，他个人将结合个人终身兴趣，致力于食品科学和生命科学领域的研究，探索十年后拼多多高速高质量的发展新空间。
黄峥清楚地认识到，拼多多是从农产品起家，但过去几年里拼多多对农业领域的贡献主要还是在流通领域，通过去中间补两头，提升流通领域效率。作为国内最大的农产品上行平台，未来，黄峥将研究农业科研领域，包括通过对农产品种植过程方法的控制，探索对马铃薯、番薯、西红柿等潜在的有害重金属含量进行可靠有效控制等等。
六岁的拼多多创造了增长商业奇迹，但这个增长故事已基本走向平静。由陈磊执掌的拼多多，能否继续高歌猛进，再创商业奇迹，还要看未来三五年拼多多的走向与选择。
