作为首家获准开业的中外合资理财公司，汇华理财吸引了一批优秀的固收投研人才加入。
汪澳就是其中之一。在来汇华理财之前，他在平安基金工作了八年。公募行业的工作经历，塑造了他的净值化思维。在基金公司时，由于产品实时开放申赎、且每天更新净值排名，对于汪澳而言，每一天都是新的一天。
为了跑赢市场，他对自己有一个近乎严苛的要求：在考量持仓的债券成本时，既不是依据买入时的价格，也不是依据债券的票面利率，而是以前一天的市场价格为标准。
这对投研能力的要求非常高。从理论上来说，如果投资经理判断，新的一天持仓的债券价格会下跌，就应该马上卖出；如果认为某个债券价格在新的一天会上涨，就应该果断买入。
为了提高胜率，汪澳会对每个持仓的债券做一个定价，去分析和判断当前的市场真实价格是多少，并尝试通过交易捕捉市场定价错误的机会，赚取资本利得的收益。“不同于一些固收+产品的债券底仓收益来源主要以票息收益为主，我希望积极挖掘个券错误定价的机会，以获取资本利得收益。”汪澳表示。
在固收+投资中，进攻性固然关键，控制回撤同样重要。汇华理财的首席风险官经常强调一句话——there's no return without risk。意即：风险与收益往往相伴而生，管理收益就是管理风险。
在风险控制方面，汇华理财引入了外方股东东方汇理资管先进的风控体系。汇华理财内部有一个结构化解决方案团队，会通过动态风险预算策略为组合配置提供参考。
同时，投研团队每天都会对持仓的债券进行舆情及风险监控，如果有新的舆情或者风险点出现就会马上进行内部研判。汇华理财在内部信用评级的基础上还额外设有四个风险监控级别：第一个级别是“关注”，第二个级别是“不新增”，第三个级别是“建议择机卖出”，第四个级别是“上升投决会进行决策讨论”，多层次多维度地强化风险管理水平。
鉴于银行理财在稳健收益基础上相对积极进取的产品特征，汪澳希望能实现产品收益和风险的相对平衡，而不是为了博取产品一时的高收益，去给投资人增加不必要的风险，
巴菲特曾言，稳健的投资者夜夜安眠。在投资之路上，汪澳寻求内心宁静的方法，是把投资者的钱当作自己的钱，每天入睡前都要自省，有没有把投资者的钱放到应该放的地方。
以下为访谈实录：
能力圈：准确定价与流动性捕捉
《财经》新媒体：公募的工作经历对您管理银行理财产品有什么帮助？
汪澳：首先，是净值化思维。长期的公募基金管理经验，锻炼了我对债券的定价能力。对每一个持仓的债券，我都会去判断它当前在市场上的真实价格，这有助于挖掘个券错误定价的机会。
其次，在债券投资中，流动性非常稀缺，而这正是公募基金的长处所在。我在基金公司时，积累了八年的流动性管理经验，比较善于捕捉投资标的流动性变化带来的超额收益。
再者，长期大规模的资金管理经验，拓展了我研究的深度和广度。几年前，我做过一个统计，当时市场上的债券主体约为3800个，我累计看过的大约有1800个。
《财经》新媒体：当前管理固收+产品最大的挑战在哪里？
汪澳：最大的挑战是如何力争实现绝对收益的目标。市场好的时候，实现绝对收益比较容易。但在市场比较悲观的时候，挑战性就比较大，尤其是随着时间推移产品临近到期。
当前三年期的AAA债券收益率在3.4%、3.5%左右，资质弱一点的是3.7%、3.8%，在这样的收益率环境下，怎么去给客户实现一个有竞争力的回报，是比较重要的。
《财经》新媒体：这种情况下，怎么去尽可能地增厚收益？
汪澳：可以通过加强主动管理来争取超额收益。
一些固收+产品的债券投资策略是买入和持有，再加一些杠杆，交易不会特别活跃，主要以票息收益为主。
我的做法不太一样。对于持仓的债券，我会去分析判断它现在的内在价格是多少，并尝试通过交易捕捉市场定价错误的机会，赚取资本利得的收益。
这样做还会带来另一个好处：如果观察到有些债券的基本面向好，或者基本面未发生变化但市场对某些类型的债券有偏好，当机会出现的时候，有利于我去做结构的调整，甚至久期的调整。
投资策略：高等级信用债为主+股市结构性机会
《财经》新媒体：你们现在的产品投资策略是怎样的？
汪澳：目前还是以高等级的信用债为主。
现在的问题是，过去一段时间债券市场涨幅较大，可能有回调的压力。至于回调的原因，我觉得更多会是因为短期超涨，而不是基本面的因素。
因此，我们的债券组合策略是在从比较激进到逐渐回归正常化的过程中。会等一个更好的拉长久期的机会，再去介入利率债波段交易。否则的话，还是会更偏向中短久期杠杆套息的策略。
股票配置方面，因为股市已经出现了一定幅度的回调，后面会去找一些结构性的机会。
《财经》新媒体：汇华理财固收+产品的最大权益仓位是多少？
汪澳：每个产品系列不一样。
根据理财产品说明书约定，汇嘉系列、汇理系列（风险等级：PR2）最高权益仓位不超过20%；汇裕系列（风险等级：PR3）权益仓位最高可达到20%，同时可叠加不超过10%的可转债。
竞争优势：五大产品特色与动态风险预算策略
《财经》新媒体：汇华理财的固收+产品有何特点？
汪澳：第一，投资期限固定，资金相对稳定，可以寻找流动性折价方面的机会，这也是银行理财产品的一大优势。我们能够根据产品的不同期限去匹配不同的投资策略。
第二，增强收益的方式比较丰富。除了股票增强之外，还可以通过打新、可转债，或者大类资产配置去做产品收益的增强。
第三，引入了外方股东先进的风控体系。汇华理财内部有一个结构化解决方案团队，会通过动态风险预算策略为组合配置提供参考。
目前我们将“动态风险预算策略”运用到所有产品的底层风控策略中。风险预算不是固定的，而是根据产品期限、净值、回撤控制的要求等各个因素去测算数值。
举个例子，假设我们配了5个百分点的股票，动态风险预算策略会算出一个最大可能性的亏损，如果超出了我们的容忍范围，就不会配这么多股票。如果产品风险预算的空间比较大，对后市也比较看好，在此情况下，我们则会考虑加注风险资产，增加风险预算使用。
这是一个量化和人工相结合的控制回撤的手段。
第四，大类资产配置能力比较强。我们认为固收+的核心是“+的部分什么时候投，什么时候不投，投多少”的问题，这比单纯地去挖掘出一个牛股或者牛债更重要。
除了公司内部投研团队，外方股东东方汇理资管的大类资产配置团队以及宏观研究团队也会为我们提供有力的研究支持。
除巴黎外，东方汇理资管在欧洲有3个新兴市场投资中心，我们跟这些投资中心有固定的例会交流机制。他们在大类资产配置上有自己的模型以及相当长时间的研究经验，能够给我们提供一个全球化的视角。
第五，截至目前，汇华理财资产端全部投向标准化资产，透明度较高。同时，汇华理财的所有产品都是市值法估值的净值化理财产品，能够及时且真实透明地反映投资组合的变现价值（数据截至2021/5/20）。
《财经》新媒体：能否详细介绍一下汇华理财内部的控制风险手段？
汪澳：首先是前面提到的，汇华理财内部有一个结构化解决方案团队，会通过动态风险预算策略为我们的组合配置提供参考。
其次，汇华理财的一大优势是宏观的判断能力，包括定价能力。
投研团队对全市场债券进行初步筛选，自下而上建立债券白名单（约全市场25%左右的债券，并且深度覆盖），通过个券深度研究、行业趋势判断、信用利差分析捕捉个券错误定价机会。此外，投研团队每天都会对持仓的债券进行舆情及风险监控，如果有新的舆情或者风险点出现就会马上研讨。
在这套风险评估的框架里，内部在信用评级的基础上还设有四个风险监控级别：第一个级别是“关注”，第二个级别是“不新增”，第三个级别是“建议择机卖出”，第四个级别是“上升投决会进行决策讨论”，多层次多维度地强化风险管理水平。
《财经》新媒体：从事资管行业有什么心得体会？
汪澳：做投资决策最重要的是问心无愧。作为一名接受众多投资人资金托付的银行理财投资经理，是一种荣耀也是一种责任。
我们首席风险官总会说：there's no return without risk。意即：风险与收益往往相伴而生，管理收益就是管理风险。
对于银行理财产品在稳健收益基础上相对积极进取的产品特征，我希望找到产品收益和风险的相对平衡，而不是为了博取产品一时的高收益，去给投资人增加不必要的风险。要把投资者的钱当作自己的钱，每天入睡前都要自省，有没有把投资者的钱放到应该放的地方。
