山西汾酒披露了年报和季报，去年汾酒业绩增长了50%多，一季度又增长了70%多，毫无疑问增长强劲。一般传统酒类企业没有可能提供这么高速的增长，汾酒业绩增长是建立在什么基础上呢？这种增长能持续吗？
汾酒有一个财务科目叫做应收款项融资，该数据过去几个季度持续异常升高！
应收款项融资指的是经销商在进货时以银行承兑汇票的方式支付货款。银行承兑汇票是经销商向银行申请的远期支票，银行通过签发承兑汇票的方式承诺在几个月或者更长时间之后，把现金支付给供货方，供货方在收到银行的承兑汇票后，立即给经销商发货，一段时间后，经销商把货卖掉，将钱付给银行，银行付现金给供货方。如果经销商没有卖掉货，没有钱，银行负责向发货人支付货款，当经销商还不起钱时，形成经销商和银行的信贷纠纷，有的时候也会牵扯到供货方，因为部分银行承兑汇票的收款方有担保的责任，如果经销商不能还账，银行会向收款方要求担保赔偿。
汾酒的一季度的销售额是70多亿。一季度末，应收款项融资达到了62亿。这个数字的含义是汾酒的销售额里，存在着大量没有使用现金进货而产生的收入。从历史上看，2019年四季度汾酒的银行承兑汇票20个亿，此后逐季增加，到2021年一季度创出历史性的新高，累计账上有62亿承兑汇票。汾酒的销售额相当一部分是通过银行承兑汇票而非现金方式实现的。而且在过去的几个季度中，经销商越来越愿意从汾酒以银行承兑汇票进货，应收款项融资的增速要比收入增长的速度更快
（后附数据截图，文章为部分节选）
作者：浮木
来源：雪球
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