资本市场在过去两年比较平静，股市也经历了一些大的波动。大涨大跌后，我们静观其变，思考：投资的本质是什么？每年年初，很多投资者都会“算计”一下今年的股票市场，看今年股票市场是什么样的风格，什么样的板块比较有机会，经济是好是坏。
在我看来，投资还是要回到公司的本质。什么是投资本质？不外乎是希望今天付出的一笔钱，将来能收回更多的钱，用5毛钱买一件东西，或者“春种一粒粟，秋收万颗子”。从根本上说，投资是为了购买被低估的东西，购买那些能在未来超越所有人预期的东西。对投资本质的认识，需要从三个维度进行思考。
维度一：行业的维度
一是看产业经营模式。我常说，买股票看行业，就像买房子看小区，你可以装修你的房子，但无法改变小区的环境，是不是学区房，小区中庭大不大，等等，这些因素你都改不了。企业也是一样，即使有非常好的管理，但是如果是在一个非常糟糕的行业，无论你如何投入，努力，业绩都不会太好。而且还有一些行业，你会发现赚钱真的很容易，很典型的就是白酒行业。2013、2014年度“三公经费”严格控制，多数公司股价下跌，但依然盈利良好。所以从行业维度来看，首先是看行业的商业模式，即该行业赚钱是否容易。
二是看行业竞争格局。人们常说格局决定结局，很典型的两家公司是美的，格力。空调机行业虽然不算很突出，但2005年价格战后至今已经形成了以格力和美为龙头，拥有较大市场份额的格局。产业格局优化后，即使整体经济增速下滑，格力与美的业绩也快速增长，股价均翻了几十倍。
三是看行业门槛。在竞争非常激烈的中国，那些资本回报率稍高，净利率稍高的行业，将有100个人“模仿”，1000个人“模仿”。因此门槛非常重要，要么是资源独占，要么是牌照限制，要么是技术优势，要么是品牌优势。就白酒行业而言，2012、2013两年，很多地产公司都在尝试发展自己的白酒品牌，但是到2015、2016两年都已经死掉，这个行业是有门槛的，别人进不去。
维度二：公司的维度
寻找品类齐全的优秀公司。看看企业内部的管理机制，看看企业产品的定位。一直以来，我都在问自己这样一个问题：这个公司如果继续发展下去，是变得越来越强大，还是变得越来越困难？有的企业销售规模扩大到一定程度以后，再往上走，就超出了管理半径，复制能力不强，成长很难，这样的企业就是越大越难，对这样的企业要小心。在中国有很多软件公司实际上都是做系统集成的，在发展过程中很大程度上依靠人海战术，虽然销售额在增长，但人均利润不断下降，没有规模效应。它不同于微软公司的产品化软件。大家都想买行业龙头，要有规模优势，越大越好。
维度三：管理层的维度
能力分两个方面。
从两个方面观察管理：一是看他的能力，二是看他是否诚实。首先要看策略是否清晰，是否集中。许多企业会转向其他行业，这种随意转向的企业我们从来不会碰。老银行都做不好，转行做一个新行业能行吗？在过去的两年里，各种各样的转型公司基本上没有成功。
第二，战术执行力。对中小型企业来说，关键在于老板的个人魅力和能力。通常我们会调查中层干部，看他们是否崇拜自己的董事长；而对于大公司，则会考察中层干部的关键业绩指标(KPI)。
一般而言，我们研究的公司并不多，但将重点放在那些我们能看到的，能够理解的，简单的商业模式和容易赚钱的行业。要静下心来，把行业、公司、管理这三个问题弄清楚，要花大量的时间在一个公司上面，一旦买了，就会持有很长时间。
