多次连续的下调评级似乎尚未对中国政府及企业造成剧烈冲击，但穆迪仍毫不倦怠地下调中国主权信用评级展望至负面，并将下调多家金融机构及中国政府关联公司的评级。看似专业、客观的分析报告，能否支撑其对中国主权信用及企业评级下调缘由？
穆迪在多份评级报告中称，“考虑到中国经济增长趋缓带来的下行风险，现阶段评级上调可能性不大。” 工行董事长姜建清认为，“未来中国银行业发展的事实会证明穆迪对中国银行业前景的判断是错误的。”
实际上，不仅中国银行业，可能被穆迪误判的还有更多的中国政府及商业机构。
穆迪的车轮战
打开穆迪中国官网，几乎每周都有数家中国机构评级或被下调，或评级展望调整为负面。
经济观察报记者根据穆迪中国官网披露的公开信息统计，自4月1日至4月13日，穆迪共披露12条评级信息，其中11条为下调。而穆迪中国2016年至今发布的140条评级公告中，下调评级信息占据绝大份额。这其中包括中国政府、金融机构、地产公司等。
作为全球影响力最大的评级机构，穆迪的评级是影响全球投资资金配置的一个重要指标，中国政府以及数以百计家大公司的信用被下调，未来中国资产在全球资本的配置占比将可能出现很大的下降。
穆迪表示，调整展望的主要原因包括，第一，目前及未来财政指标走弱，这体现在政府债务上升以及政府资产负债表上庞大且不断增加的或有债务；第二，由于资本外流，政府外汇储备缓冲持续下降，凸显了政策、货币与增长风险；第三，鉴于改革面临艰巨挑战，政府为解决经济失衡而实施改革的能力存在不确定性。
实际上，穆迪对中国主权信用及大企业评级做出负面展望，并非仅源于中国经济增长趋缓带来的下行风险，背后剑指做空人民币。
IMF中国处前处长埃斯瓦尔·S.普拉萨德(EswarS. Prasad)认为，随着人民币国际化进程加快，一场即将爆发的货币战争箭在弦上。而中国政府及中国央行对于做空者，清晰有效的政策交流是中国人民银行在应对货币投机压力中的关键难题。缺乏沟通会让市场很难理解或领会中国人民银行的政策行动和改革。以一篮子货币为参考来管理人民币的价值，而不是仅以美元为参考；让汇率更灵活，资本账目更清楚，市场经济更好，肯定能为中国创造更好的经济影响。
从近年来中国政府及中国央行的行为来看，政策交流已成为常态，今年2月底在上海闭幕的G20会议上，中国财政部长楼继伟及中国央行行长周小川已阐述中国的财政及货币政策，并对当前中国经济做了深刻的解读。4月9-10日，周小川率团出席了在巴哈马拿骚举行的泛美开发银行第57届理事会年会。会议期间，周行长向拉美地区成员国介绍中国在G20框架下的有关工作。
“专业”的逻辑？
3月，穆迪下调33家中国国有金融机构评级展望至负面，包括25家中国非保险金融机构，8家保险机构；另外还有远洋地产、金鹰商贸、越秀地产、北汽集团等非金融企业。
“未来中国银行业发展的事实会证明穆迪对中国银行业前景的判断是错误的。”工行董事长姜建清于2015年业绩发布会称。
4月7日，穆迪将中合中小企业融资担保有限公司（以下简称“中合担保”）的保险财务实力评级下调一级至Ba1，评级展望当前为稳定。
“穆迪的评级结果未能反映企业真实情况。”中合担保总经理周纪安向经济观察报记者称，“穆迪以中国进出口银行未能参与中合担保增资为由，将来自进出口银行的两个上升子级全部取消，是缺乏专业逻辑的。但除去这两个上升子级，穆迪实际上对中合担保的评级上升了一位，这是有事实根据的，毕竟，一旦增资获批，我们的实力更强。”
2016年1月14日，中合担保获天海投资、海宁宏达、内蒙古鑫泰3家机构注资人民币23.58亿元。该交易仍有待国内监管机构的审批。若获得批准，海航资本集团有限公司及其联营公司天海投资将成为最大股东，合计持股比例为43.3%。另一方面，中国进出口银行未参与此次注资，因此持股比例将从9.75%降至6.97%。
2016年1月14日，股东增资款23.58亿元已经到账。中合担保增资需要依次由西城区金融办、北京市金融局、北京市商委进行审批，此外，在北京市商委的审批流程中，商委需报商务部同意。
增资完成后，中合担保股东持股比例变为了天海投资26.62%、JPMorgan17.78%、海航资本16.72%、宝钢集团14.63%、海宁宏达9.47%、进出口银行6.97%、西门子4.88%、内蒙古鑫泰2.93%。其中海航资本和天海投资同属于海航集团，两者合计持股43.34%。
“2012年公司成立时，注册资本是51.26亿，但此前股东各方约定注册资本是66亿，进出口银行将再次注资15亿，所以我们第一届董事长是进出口银行时任董事长李若谷。后来由于进出口银行回归政策性银行等多种因素，未能注资，因此我们才有定向增发。而李若谷董事长于2015年2月退休。”
此前穆迪的评级报告显示，由于中国进出口银行因素，中合担保评级提升2个子级，但目前这2个子级将全部除去。市场猜测，可能由于进出口银行此前承诺的15亿注资并未在此次增资扩股中体现，导致穆迪取消了中合担保评级所含的来自进出口银行的特殊支持。
“虽然进出口银行未参与此次增资扩股，但仍持有近7%的股份，穆迪为何将来自进出口银行的2个子级全部取消？”周纪安称。 实际上，如果不考虑来自进出口银行的2个子级因素，穆迪对中合担保的评级是上调的。
一旦监管机构审核注资，海航集团持股43.34%，尚未达到50%的绝对控股地位。按照中合担保《章程》的规定，对于一般事项（普通决议事项）的表决，需要得到过半数股东表决权同意方可执行，凡重大事项（特别决议事项）须获得2/3以上股东表决权同意；其在董事会的股东董事席位为2人，占11个席位的18.2%，对董事会决策的影响力也相对有限。因此，海航系尚无法对股东大会的决议做到绝对控制。
