2021年开年以来的港股市场，呈现出非同一般的热度。
年初至1月22日，南向资金持续涌入港股，净流入超过2200亿元。同期恒生指数涨幅超过8%，在1月21日触及30135点的高位之后开始震荡回调。
1月22日，香港恒生指数收于29447.85点，下跌1.6%，为今年以来最大单日跌幅。南向资金当日净买入93.66亿港元，结束每日百亿规模流入态势。
1月19日，沪深港通南向资金合计净流入265.92亿港元，刷新此前一天的229.7亿港元的纪录。截至21日，南向资金流入继续维持每日超百亿的规模。
数据显示，截至1月21日的1个月内，南向资金净买入最多的依次是腾讯控股、中国移动、中国海洋石油、美团等，净流入金额分别为722亿港元、405亿港元、161亿港元和155亿港元等，而净流出最多的依次是赣锋锂业、长城汽车、建设银行、比亚迪股份、中国平安等。
南向资金强劲的表现还将持续多久？华兴证券（香港）宏观及策略研究主管庞溟对经济观察报表示，1月18日-22日一周上涨之后，港股的估值就在平均值2个标准差一样，和A股相当，对部分资金来说，性价比不一定很高了。预计南下资金流入将放缓，但趋势仍将持续。主要原因在于港股市场在2018年上市规则改革之后市场优质标的的数量、范围和深度都比原来有很大的改善。另外，在市场增量方面，中概股回归的趋势2021年可能会持续，同时一些优质的投资标的在2021年也会在香港市场上市。
科技股的吸引力
港股正在迎来新一波科技企业上市潮。快手IPO于1月18日进入分析师路演阶段。据港媒报道，快手计划发行4.159亿股，集资约390亿港元，招股价上限约93港元，投行给其的估值为650亿美元至910亿美元。市场亦传闻滴滴将于今年上半年上市。
在中美关系不确定性之下，可能会有更多的中概股谋求香港二次上市。目前符合香港二次上市的标的包括拼多多、百度、蔚来、Bilibili、理想汽车等。
庞溟表示，中概股回归除了应对监管的不确定性之外，其实更多的时候是不同的公司根据自己的商业的考量和未来的发展做的一个选择。过去几十年中，很多日韩的股票在美欧股市上市交易之后，最后也都纷纷回到母国市场。一方面，企业是配合自身业务发展而选择回归本国的资本市场进行发展，另一方面，本国或者靠近本土市场的证券市场，往往可以给到这些企业更高的估值、更高的关注度和更好的交易量和流通性。对于公司来说，这是一个商业的决策。中概股回归长期来说是一个趋势。当前考虑到监管因素、已经在境外上市的公司继续外部融资的需求等各方面的影响，短期内港股市场还是中概股回归的首要的选择。
香港市场进一步谋划改革，讨论是否放开对同股不同权的企业赴港初次上市的限制。目前港交所只接受已经在境外主要交易所上市的同股不同权架构的公司到香港二次上市。庞溟表示，随着未来放松对初次上市的限制，预计将有更多的中国的独角兽公司会考虑在香港上市。港交所也计划预期不早于2022年第二季推出全新的新股结算平台FINI，将招股时间缩短，由目前定价日后5天上市改为在定价日翌日挂牌上市，即T+5改为T+1，这一改革也将使得港交所无论在二次上市还是IPO方面都更有竞争力。
从近期南向资金流向来看，消费医药、科技通讯等新经济的板块获得青睐。除了腾讯控股和中芯国际之外，近一个月南下资金流入的前十大股票中，还有美团、小米科技、思摩尔国际、中国联通和中国电信上榜，资金主要流入科技与电信板块。
这些板块近日也受到美国制裁的影响。小米集团1月14日被美国国防部列入中国涉军企业名单，将受美国的投资禁令限制。小米公司公告回应，“其服务和产品皆为民用或商业”，“确认其并非中国军方拥有，控制或关联方，亦非美国NDAA法律下定义的中国军方公司”。1月15日，小米股价跳空低开，跌幅超过10%，而后又慢慢修复失地。
中国三大电信运营商的摘牌风波也令其股价受到影响。纽交所当地时间今年初宣布中国移动、中国电信、中国联通的摘牌决定，而四天（1月4日）之后又宣布撤销摘牌决定，保留上述在美股的上市。上述公司股价也走出V型反弹的趋势。
美国对中资公司动作不断，将如何影响中国科技企业的走势？华兴证券（香港）半导体研究主管吴思浩表示，芯片板块国产替代的方向不会改变，国产替代的比例将会越来越高，目前只是发展速度问题。当前来看，一些芯片公司在先进制程方面似乎受到美国影响较多，但实际上这些公司的业务主要集中在成熟制程产品，而国内成熟制程方面需求的基本面是很强劲的，只要把握住，这类股票的成长性都是不错的。成熟制程方面过去两三年的增长都很快，目前全球晶圆代工产业链的每一个节点都存在产能不足、缺货的问题，这一情况预计今年内都较难得得到缓解。尽管预计今年代工价格会继续上涨，但是客户对于材料紧缺的考虑会优先于价格考虑。所以，虽然芯片股目前估值承压，但整体而言我们还是看好国产替代概念。
趋势与风险
华兴证券的数据显示，目前看港股情绪指数在五年的平均值以上，并不算太高，情绪正在逐渐恢复中，A股现在情绪指数大概处于五年平均值两个标准差以上，已经是非常高的水平，因此短期的调整可能性是存在的。
庞溟表示，港股上半年的表现相对来说会理想、乐观一些，下半年可能会有一些不确定风险需要注意，包括盈利增速放慢及其他不确定性的扰动。慢牛行情更有利于港股市场的长期发展和投资者的长期利益，无序扩张、野蛮生长则有可能埋下隐忧，投资者应警惕过快上涨背后风险的累积与叠加。
华兴证券数据显示，现在港股通投资者交易量大概占香港市场总交易量20%以上，内地投资者已经成为香港股票现货市场上除本地投资者以外最重要的力量。其估测，2022年香港股票现货市场成交总额可能会比2019年翻一番，复合增长率将达到25%；其中17%的成交量会来自内地的投资者，相比2018年增长了5.3个百分点，内地投资者交易额在2019年到2022年的增长可能将达到40%，将继续跑赢全市场25%的增长。
花旗研究报告指出，受中国公募基金投资驱动，预计今年南向资金净流入港股的金额将达到3万亿港元，较去年0.7万亿港元的净流入规模大幅增加。
一些投资者同样在担忧美股对港股的扰动。庞溟表示，最近投资者确实比较关注美股风险，因为美股散户泡沫化的趋势愈发明显。美股风险确实存在，首先因为利率的上升，使得美股一段时间以来主力科技板块承压；其二，美国新政府上台后，经济刺激方案完全按照1.9万亿通过的概率不高，在此情况下，市场失望情绪会带了一些调整；其三，不能忽略大规模、大范围的经济刺激政策和扶持计划是有成本的，其成本在于税务负担会进一步上升，美元的竞争力受到很大削弱，这也是美股调整的风险所在。
外围市场对港股、A股的影响，在过去几年间相比此前是有所上升的。庞溟表示，与三五年前相比，现在A股市场开放性更高，与境外市场有一定的同步，但相比港股而言，A股市场与境外市场的同步率及所受影响还是偏小。长期以来港股市场同时受到来自A股、美股包括其他欧洲市场的多重影响，以此来看美股的调整确实会对港股带来压力。但当前港股市场在行业分布配置及优质标的深度、广度方面均有所优化，相比它此前与美股市场的调整同步率有所下降。
2020年12月22日，恒生指数有限公司刊发咨询文件，针对恒指成份股进行重大改革。此次咨询为期一个月至2021年1月24日，结果预计将于今年2月公布。这次改革的重点包括，增加成份股数目至 65-80只、成份股权重上限由 10%降至 8%；及统一现有成份股和同股不同权/第二上市成份股权重上限至 8%等。
高盛研报测算，在新的恒生指数编制规则之下，消费、IT、健康医疗、新经济等板块的权重将提升2-3个百分点，而金融在恒生指数的权重将由42%下降至34%。新增加的权重股大部分将来自内地的股票，数量将由29增加至57只，权重由60%提高至68%,香港本地股的权重由40%下降至32%。
北京某策略分析师对经济观察报表示，2021年的潜在风险点包括拜登政府之下中美关系的走向；中国房地产政策的过度收紧，房地产行业贡献了中国20%的GDP；中国债务杠杆率（居民、企业和政府）处在历史最高水平；对互联网企业的政策收紧将影响其估值水平。
庞溟表示，今年投资者需要注意的一些风险因素包括，第一，需要留意疫情的反复还有疫苗的推出的节奏和时间，这将影响中国乃至全球经济复苏的节奏，这个是不确定性最大的一点。第二，需要关注中国的刺激性政策和宽松政策以何种方式、何种节奏进行转变和转化及结束。第三，留意内外需的方面是否会出现疲软的问题。另外，需要考虑如果就业有一定压力情况下，消费者习惯及消费者的谨慎性储蓄是否能进行进一步的释放等问题。其次，需要关注供应链的扰动问题。尤其是工业替代和经济安全成为一个大家关注话题的时候，需要关注供应链扰动是否会对科技产业链上的具体行业和企业造成冲击和影响。最后，在一定时间内，需要留意地缘政策风险对中国股票市场情绪可能造成的影响。
