上市晋企重组升温 折射哪些新动向
注入资产、引进战略投资者、定向增发、变更名称……近期，上市晋企就上述事项频频发布公告，带动我省资本市场并购重组全面升温。
“重组热”的到来，一方面源自国家提高上市公司质量、监管层出台重组新规等政策红利的加速释放；另一方面则受益于我省国资国企改革全面深化和经济转型升级的有力驱动。
站在年终岁末观察2020年的山西资本市场，一起起并购重组案折射出哪些新的动向？
资本市场成为混改重要平台
11月18日，山西汾酒披露公告称，拟以2.65亿元收购汾酒集团所持山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司51%股权，以整合优化业务链，进一步减少同业竞争和关联交易。
这是汾酒集团去年完成整体上市后在资本市场的新动作。
过去四年，汾酒集团通过上市公司与央企的“联姻”，成为国企混改的示范性案例。
2018年2月，汾酒集团以51.6亿元价款转让山西汾酒11.45%的股份，引进央企华润为战略投资者，实现混合所有制改革“破冰”。同时，汾酒集团加速剥离非主业资产、注入主业资产，到2019年12月，集团酒类资产全部注入上市公司，资产证券化率超过92%。随着整体上市完成、经营业绩增长，山西汾酒股价、市值屡创新高。截至12月9日收盘，山西汾酒股价达271.90元，总市值2369.69亿元，成为山西板块市值最大的公司。
借力资本市场推进混改，并非汾酒集团一例。
据山西路桥最新公告，12月7日，上市公司收到省国有资本运营公司批复，同意其实施重大资产重组，发行股份购买资产并募集配套资金。根据资产收购方案，山西路桥拟以29.23亿元的交易对价向山西高速集团收购平榆高速100%股权，同时向招商局公路网络科技控股股份有限公司发行股份募集不超过4.8亿元配套资金，发行数量不超过1.41亿股。
这起收购案的独立财务顾问、山西证券投行子公司中德证券表示，此次重组实施后，央企招商公路将作为战略投资者跻身山西路桥第二大股东。这是继汾酒集团之后我省第二单通过上市公司实施的混改项目。
省内外上市公司并购重组情况显示，资本市场正成为深化混改的重要平台。
国务院今年出台的关于进一步提高上市公司质量的意见明确提出，支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革。而从《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》看，积极稳妥推进混合所有制改革，是国企改革一项重点任务。
山西证券相关负责人认为，通过资本市场实施混改，有利于优化上市公司股权结构，形成多元制衡的法人治理结构，实现从“混资本”到“改机制”的深化。这对于提高上市公司质量、促进国有控股股东改革发展具有重要意义。
在混改再次突破的同时，今年我省资本市场并购重组活跃度明显提升。例如，中条山集团旗下的北方铜业拟重组ST南风。交易完成后，ST南风置出主要资产及负债，主业由无机盐化工变更为铜金属相关业务。另外还有3家上市公司启动再融资。其中，国新能源拟募资不超过10.12亿元，太原重工拟募资12.46亿元，山西建投旗下上市公司华控赛格拟募资不超过8.12亿元。3家企业所募资金用于偿还银行贷款或补充流动资金。初步预计，今年上市晋企并购重组、再融资等交易规模在150亿元以上。
“通过上述资本运作，一是向上市公司注入优质资产，提高了国有资产证券化率；二是改善了资产负债率和股权结构，增强了企业持续经营能力和整体抗风险能力。”山西证券相关负责人说。
答好国企重组的“考卷”
煤集团吸收合并山煤集团之后，12月9日，旗下上市公司西山煤电发布的一则公告引起资本市场关注。
公告称，西山煤电拟支付现金收购汾西矿业持有的水峪煤业100%股权，交易价63.33亿元。此外，公司拟收购霍州煤电持有的腾晖煤业51%股权，交易金额3.89亿元。汾西矿业、霍州煤电均为焦煤集团旗下公司。这是西山煤电上市以来规模最大的资产注入行动。
西山煤电表示，水峪煤业、腾晖煤业的注入，有助于部分解决公司与控股股东的同业竞争问题，保障上市公司可持续发展。同时，有利于盘活存量资产，提升集团整体资产证券化水平。
新一轮省属国企专业化战略性重组收官以后，后半张“考卷”怎么答？市场人士认为，要发挥好资本市场的枢纽作用。
经过新一轮国企战略重组，我省省属煤企从7家集团调整形成晋能控股集团和焦煤集团能源产业“双航母”领航的新格局。与此同时，潞安化工、华阳新材料、华远国际陆港、华舰体育、神农科技、文旅、华新燃气等专业化集团应运而生。
“集团层面战略重组完成后，下一步要落实好省委、省政府改革顶层设计意图，真正实现国企专业化发展，就必须深化集团内部改革，从基层突破。资本市场就是一个突破口。”山西证券投行子公司中德证券山西业务部主管左刚说。
记者注意到，上述战略重组中，一批上市公司由于控股股东变更而发生定位转变。目前，多家上市公司首先以“更名”方式透露了这一信息。
11月20日，西山煤电公告称，证券简称拟变更为“山西焦煤”。变更原因为，按照省委、省政府关于深化国资国企改革的战略部署，公司拟通过资源资产化、资产资本化、资本证券化，运用上市平台推动煤炭资源整合和专业化重组，打造焦煤板块龙头上市公司。12月初，大同煤业、漳泽电力也分别发布更名公告，前者证券简称变更为“晋控煤业”，后者变更为“晋控电力”。
可以预见的是，随着控股股东资产整合推进，蓝焰控股、通宝能源、阳泉煤业、潞安环能等上市公司也将担负起新的使命。
左刚认为，下一步，上市公司要做好集团公司的“帮手”，以上市公司为平台、并购重组为手段，推动国资国企改革走向深入。一是要持续完善现代企业制度，不断提升企业内在价值；二是要大力推动内部资产专业化整合，加快产业转型，构建更加完整的产业生态；三是要推动优质国有资产继续向上市公司集中，将我省国企多年来沉淀的实物形态国有资产资本化、证券化，通过规范有序的资本运作，释放更多流动性，为转型升级提供资金支持。
借力资本市场加快动能转换
纵观近年来我省并购重组案例，一个明显的趋势是：企业通往资本市场的道路已非首发上市一条“单行道”。通过被上市公司并购或兼并，成为进入资本市场的又一通衢。
例如，同煤集团重组漳泽电力，使电力资产借壳上市，实现发展从小到大；蓝焰借壳煤气化上市，实现我省煤层气产业从大到强；山西路桥借壳山西三维，实现高速资产证券化从无到有。
参与上述重组事项的山西证券人士表示，借助并购重组来淘汰旧产能，实现产业“新陈代谢”，对于推动供给侧结构性改革、促进新旧动能转换具有重要作用。
深交所数据显示，2019年深市并购重组交易金额累计达1.08万亿元。基于产业逻辑的上市公司收购成为主流，产业整合型重组成为“主旋律”，数量和金额占比均超过六成。
从政策层面看，资本市场并购重组正迎来更大机遇。国企改革三年行动启动，更加注重增强改革的系统性、整体性和协同性，这对资本市场服务提出新要求。监管层深化并购重组市场化改革、“放管服”改革，不断释放并购重组市场活力。
山西证券负责人认为，在我省经济转型的关键时刻，让资本市场发挥并购重组主渠道作用，实现调整存量、引进增量，优化产业布局、加快“六新”突破，成为迫切的需要。
在此背景下，如何充分发挥并购重组功能？
业内人士建议，要进一步优化金融生态，扩大金融业开放，加强投行、会计、律师等专业人才队伍建设，充分发挥中介机构作用。要搭建并购重组服务平台，鼓励各类市场服务组织为上市企业并购重组提供项目信息、企业路演、融资服务等，开展并购项目对接。要进一步优化营商环境，发挥“一网通办”作用，优化办事流程，畅通并购重组绿色通道，为企业提供更加便利的服务。
