一
前不久，一场全球规模最大的IPO踩了急刹车。
背后的博弈非常复杂。马云在高层论坛上对金融系统的质疑和批评，监管新政出台导致的外部大环境的改变，当然是最主要的原因。而我对蚂蚁金服背后影子股东的分析文章，据说也起了一点微小的作用。
我在后台收到了两条来自阿里巴巴的投诉。大意是，蚂蚁的股东是那些私募基金，至于基金背后有哪些出资人，跟蚂蚁没有关系，它们的进出也不是蚂蚁集团所能左右的。
从这条投诉理由中，我听出了马云的无奈。我在文章中说过，作为首富的马云，处在资本交汇的繁华路口，有很多事情，他想避也避不了。
但那些隐藏在私募基金背后的影子股东们，却不能说与蚂蚁完全无关，毕竟，这是一个估值一度达到2.1万亿的超级资本盛宴，那些影子股东们，是这场盛宴的实际得利者。蚂蚁的上市进程，一直在和酝酿出台的监管新政抢跑，它差一点就成功了。这其中，有没有相关利益集团给予特别的照顾，需要更高层去追问。
说白了，上市是一个终极条件。那些影子股东的利益，需要在公开市场将股票拋向万千普通投资者，才可以兑现。它们可能与蚂蚁无关，但与我们每一个人息息相关。
我再举一个很简单的例子：
2016年，蚂蚁在引入首轮战略投资人的时候，获得了社保基金、中投公司、大型保险公司等机构的青睐。然而很多人不知道的是，在当时，“明天系”相关公司，就投入大概30亿资金低调入股了蚂蚁。
此后的几轮融资中，“明天系”更是隐藏身份，通过马甲公司在市面上大肆搜集蚂蚁的份额。目前，“明天系”在蚂蚁具体有多少持股，仍然无从知晓。但可以肯定的是，如果蚂蚁11月5号上市成功了，“明天系”将获得数百亿的投资收益。
“明天系”太过复杂、太过庞大。这些情况，就连目前进驻的工作组，都不一定掌握。
这些投资的钱，大多来自“明天系”所操控的金融机构，但投资蚂蚁的收益，却很可能流入背后私人的荷包。目前，“明天系”的主要持牌金融机构，被接管后，正在进行相关风险的处置，而像包商银行，则因严重资不抵债已经启动了破产程序。
这个时候，放任蚂蚁在监管的空窗期里高市值上市，放任那些马甲公司在巨额得利之后抽离而去，把风险转嫁给背后的金融机构和股市股民，才是错误的，甚至是有罪的。
叫停蚂蚁IPO，无疑将被写入历史。监管者们冲破了各种阻碍，在最紧要的关头，最大程度地保护了普通投资人的利益。这是三十年来，中国资本市场最值得称赞的一次监管动作。
二
千万不要小瞧了“明天系”的渗透能力。
我想到了中国“最值得尊敬”的媒体——财新。财新的创始人胡舒立，在这两天的财新峰会上透露，目前财新的付费订阅用户已经超过51万，名列全球第十，是唯一入围的中国媒体。
按财新APP的订阅单价计算，光是来自用户订阅的收入，很可能已经超过了2.5亿元。加上广告经营及相关活动的其他收入，财新在经营上极具亮点，无疑将给它的股东带来丰厚的回报，也离自己的上市目标更近一步。
那财新的股东都有谁呢？我简单查了一下。
黎瑞刚的华人文化是单一最大股东，持股接近30%。黎瑞刚也担任了财新传媒的法定代表人。然而财新的真正控制权，仍然掌握在以胡舒立为代表的管理层手里。胡舒立通过北京财敦敏管理咨询有限公司，管理着四支注册于天津的私募基金，这些私募的单笔持股不高，但加在一起接近33%，是财新传媒的真正大股东和实际控制者。
然而，最让我在意的是，财新传媒的第二大股东，由管理层管理的这支叫天津域富的私募。它背后最大的出资人——北京北大文化发展有限公司，是一个非常明显的“明天系”公司。
在资本世界，“明天系”凭借其庞大的触角，渗透到各个领域，但因为都是一帮代持者和影子公司在关联持股，所以很难摸清其全貌。各大媒体对“明天系”的披露分析，财新是较为专业而深刻的一家，其次是《新财富》杂志。
但万万没想到的是，“明天系”就在自己的股东阵营里，这真是一个莫大的讽刺。
财新在2010年启动了自己的首轮股权融资。天津域富是较早进入财新的股东之一。不过那时，作为出资人的北大文化，刚刚由董平的文化中国从北大青鸟的手中收购。
董平是中国电影投资领域的大佬，文化中国和欢喜传媒的董事局主席。他主导了对上市公司文化中国的收购，以及后续阿里影业的借壳上市。文化中国也改名为如今的阿里影业（01060.HK）。
当时，文化中国旗下的北大文化，入股了多家媒体，财新就是其中之一。不过，2013年，文化中国将北大文化的大部分股权（70%），出售给了“明天系”。由此，“明天系”与胡舒立的财新产生了妙不可言的关联。
目前，北大文化仍由明天系实际控制。不过，其30%的少数股权，还掌握在阿里影业的相关公司手中。所以，阿里当然也算是财新的股东之一。
这还不是阿里在财新的全部权益。2016年，财新的C轮融资中，蚂蚁金服的子公司就斥资2000万投资了财新。后来，可能觉得应该避嫌，蚂蚁把这笔股权，转给了一个叫杭州玺时的影子公司。这个杭州玺时看起来跟阿里没什么关系，但实际仍在阿里的体系中。
十年前，马云私下把支付宝从阿里剥离，胡舒立看不过去，在财新发表社论《马云为什么错了》。远在美国的马云看到这篇文章，反应激烈，他在凌晨一点给胡舒立发来短信，两人就“契约精神”展开了两个小时的激辩。
此后，马云对投资媒体，也表现出了浓厚的兴趣。对《南华早报》的收购，以及对一财的投资，就是阿里的代表作，目前阿里系的媒体帝国已经非常庞大。但谁才是中国的默多克？答案尚有争议。马云，黎瑞刚，还是那个身陷囹圄的明天系大佬呢？
三
梳理财新的股东，还可以发现一些非常有意思的细节。
比如，财新被认为是目前中国尺度最大的媒体了，但它的股东里，居然没发现什么国资背景。
从早期的海南改革研究院，到中期的浙报传媒，到如今的华人文化，你很难说他们就是财新的全部背景，他们托不起财新，也托不起胡舒立。不得不说，财新能有今天，离不开胡舒立这个人，离不开她在中国舆论场中的独特地位。
还有，腾讯的进入，其实比阿里更早。腾讯投资财新后，曾表示更多是希望能与财新进行内容领域的版权合作。
另外，曾经的公募一哥，如今转战私募的大佬王亚伟，也通过自己的投资公司入股了财新。
此外，注意财新的第四大股东，上海君远以及背后那个叫黄岷的人。他的真实身份是上海明赋勤公司的老板，是做铁矿石进出口贸易的。
十年前，震惊中外的力拓案发，四名力拓员工以侵犯商业秘密罪、非国家工作人员受贿罪被逮捕受审。黄岷及明赋勤公司，正在力拓案的行贿者名单里，这个黄岷也被“另案处理”。但此后，黄岷凭借投资财新，居然与黎瑞刚、胡舒立一起，出现在了财新的董事会名单中。
另外，注意那个叫深圳桑瑞的公司，它的背后是青峰医药的老板唐春山。他不仅战略投资了财新，也是财新旗下多个子公司的出资人。比如财新在线，唐春山的公司就是最大的股东。另外，财新与中诚信投资集团合作成立的财新数据平台，其背后的出资人也包括唐春山，除此以外，还有一位低调神秘的期货大佬——被称为“中国索罗斯”的叶庆均。
胡舒立曾经的老部下张映光，离开媒体后创立了庄凌顾问，为企业提供公关服务，与财新也有紧密的合作。唐春山与张映光深度捆绑，是张映光多家公司背后的出资人。
我对财新股东的分析，只是出于兴趣，并没有什么所指。就像财新曾经公告的那样，他们遵循不受股东商业利益左右的编辑独立原则，内部也有防火墙、合规管理等制度安排，可以保障作为媒体的公信力。在这一点上，我是相信胡舒立的。
从另一个角度看，这些股东的进入，为一家志存远大的媒体提供了发展所必须的资金，支撑了一个团队的生存和壮大，对中国的媒体行业而言，其实是有贡献的。只有等财新未来上市了，他们才可以兑现属于自己那部分收益，其中，甚至也包括“明天系”。
资本与媒体，从来都是互相围猎的，只是，有的成功了，有的坚持了自己的原则。
2017年4月底，当时正处在风口浪尖的安邦董事长吴小晖，接受了新京报一个非常奇怪的“独家专访”。那个时候，安邦吴小晖与财新胡舒立之间，正在经历一场战争。一边是中国最神秘的富人，一边是中国最危险的女人。
但吴小晖在新京报的亮相却很有意思，它更像是报社为那个风波中的企业定制的一篇宣传稿。背后的逻辑是，当时的新京报戴社长，参与创立了一支叫山水从容的创投基金，基金背后的出资人，正是安邦。后来戴社长落马，让很多新闻业的从业者们惋惜不已，但无论如何，资本的围猎，终究是摧毁了一个理想主义者的脊梁。
我并不希望，这样的事情再发生第二次。有很多的被摧毁者，他们曾是我所尊敬的前辈，他们曾是在这个行业里扛旗的人。
过度依赖广告经营，并不是媒体的出路，甚至可能成为媒体的坟墓。用户的付费订阅，或许能彻底改变媒体经营的逻辑。在这一点上，我看好财新，也期待胡舒立们，闯出属于自己的那条道路。
