备受市场关注的抗疫特别国债终于来了。
6月15日，财政部公布了今年首批抗疫特别国债发行计划：6月18日分别发行5年期500亿元和7年期500亿元特别国债，6月23日起上市交易，本期国债利息按年支付。这只是今年总规模1万亿元抗疫特别国债发行任务的开端，还有9000亿元等待发行。
今年预算报告指出，抗疫特别国债不计入财政赤字，纳入国债余额限额，纳入政府性基金预算管理，全部转给地方主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。发行期限以10年期为主，与中央国债统筹发行。利息由中央财政全额负担，本金由中央财政偿还3000亿元，地方财政偿还7000亿元。
财政部副部长许宏才日前公开表示，抗疫特别国债主要用于有一定的资产收益保障的公共卫生等基础设施建设和抗疫的相关支出，包括支持小微企业发展、财政贴息、减免租金补贴等。各地可以在分配的额度内按照一定的比例预留机动资金，解决基层特殊困难的急需资金需求。地方可根据实际需要，自主分配使用。
今年中央确定发行1万亿元抗疫特别国债，且全部用于地方项目建设，这激发地方的申报热情。此前，多地已经开始申报抗疫特别国债项目，申报流程与地方政府专项债的申报流程相似。
什么是特别国债？
特别国债是国债的一种，其专门服务于某项特定政策，支持某特定项目需要，因此被称为特别国债。
5月22日上午，十三届全国人大三次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。
李克强指出，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。上述2万亿元全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层，直接惠企利民，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等，强化公共财政属性，决不允许截留挪用。
在中国国债发展历程中，曾发行过两次特别国债：
1998年8月，发行2700亿元特别国债，所筹资金专项用于补充四大行资本金；
2007年6月，发行2000亿美元的特别国债，用于购买外汇注资中投公司。今年是第三次发行特别国债（不含续发）。
个人投资者可以购买
从财政部公告来看，两期抗疫特别国债发行方式与记账式国债几乎相同。只是这次两期特别国债竞争性招标时间为2020年6月18日（周四）上午10:35至11:35，而一般记账式国债多为周三招标。
财政部指出，除上述有关规定外，本期国债招标工作按《2020年记账式国债招标发行规则》执行。
人民银行营业管理部（北京）网站显示，记账式国债个人投资者可以购买。
要点速览：
• 发行对象：主要是机构投资者，个人投资者也可购买
• 购买方式：开立证券账户或国债专用账户，在发行期内通过证券交易所交易系统直接认购；或到记账式国债承销商处直接购买
• 流通转让：可以通过证券交易所交易系统进行上市流通转让
• 付息方式：分期付息的记账式附息国债每半年或一年付息一次
• 提前支取：可上市转让
• 兑付方式：通过各证券商的清算备付金账户及时划入各投资者的资金账户
支持地方做好“六保”工作
这次抗疫特别国债筹集的资金全部转给地方
近日，财政部预算司司长李敬辉在国新办发布会上表示，财政部已经制定了抗疫特别国债资金管理办法。考虑到抗疫特别国债是由中央财政统一发行并支付利息，带有一定的财力补助的性质，为了体现地区间的公平，财政部主要按因素法切块到省级财政部门。省级财政部门按照财政部规定的使用范围和“资金跟着项目走”的原则，自主落实到市县基层和具体项目。省级财政部门报财政部备案同意后再下达到市县。
李敬辉表示，抗疫特别国债资金主要用于有一定资产收益保障的公共卫生等基础设施建设和抗疫的相关支出，包括支持小微企业发展、财政贴息、减免租金补贴等。各地可以在分配的额度内按照一定的比例预留机动资金，解决基层特殊困难的急需资金需求。
目前部分地方已经着手准备申报抗疫特别国债。
近期四川宣汉县政府召开的抗疫特别国债视频专题会议部署透露，抗疫特别国债主要支持公共卫生设施、应急物资储备体系建设、市政设施、城镇环境基础设施、城镇老旧小区改造、交通基础设施等6大领域。
其他政府债发行会为特别国债“让路”
不同于前两次特别国债发行主要采取定向的方式，本次万亿特别国债全部为市场化发行，超出市场预期。
对于为何会全部采用市场化发行？方正证券首席经济学家颜色表示，国债是既是财政的重要工具，也是金融市场的核心产品，坚持市场化发行可以让中外资金融机构广泛参与投资，这是构建多层次资本市场的基础，利于构建成熟完善的国债市场。
尽管万亿特别国债全部采用竞争性招标的发行方式体现了市场化，但要在7月底前发行完毕，市场仍担心会对资金面和其他债券发行形成扰动，15日临近尾盘，银行间主要利率债收益率快速上行，国债调整幅度更大。
“在7月底前完成1万亿的市场化发行，会对债市形成情绪上的冲击，短期内是一个利空。”颜色称，但随着财政资金投放速度的加快，流动性紧张局面会大为缓解，总体看不会对市场流动性产生太大的负面影响，更多表现为短期情绪扰动。
同时，不少分析人士指出，预计财政部也会采取措施缓解特别国债集中发行对市场的扰动，例如，7月底前，一般国债和地方债等其他政府债券的发行节奏会适当放缓，为特别国债发行“让路”。今年5月，财政部指导地方政府密集发行了1.3万亿元的地方政府债券，将发行工作适度前置，减轻了6-7月地方政府债券的发行任务。
建设银行金融市场部撰文预估，6月一般国债将发行5200亿元，较5月减少1473亿元。地方政府债券方面，两会下达了财政赤字和新增专项债限额，财政部6月需拟好具体各地方政府的限额，报国务院批准；各地方政府也要安排全年发债计划，并报省政府批准，加上专债前期大规模运动式发行后，新项目和材料的准备尚需时日，因此6月地方政府债券的供给量大幅减少。预计6月地方政府债券将可能发行5000亿元，较5月减少8025亿元。
此外，光大证券首席固定收益分析师张旭认为，今年以来政府债券融资规模较大，其中一部分资金会于6-7月支出，这部分资金的“解冻”也可以提高银行的超储率水平，弥补特别国债发行所造成的流动性消耗。
货币政策或配合对冲
业内人士预计，如果特别国债发行量大，货币政策会以相关操作协调配合。
从以往的规律看，每当政府债券大规模密集发行时期，货币政策均会适当增加当期的流动性投放，以保障市场资金面平稳，此次特别国债发行同样需要货币政策的协调配合。1998年央行大幅降准释放了超过2400亿元存款准备金，增加了货币供应量；2007年特别国债发行主要采用定向方式，实质是央行外汇和财政部特别国债双方内部的一种资产交换，对市场流动性的影响偏中性。
此次两期特别国债发行量共计1000亿元，而本周三计划发行记账式附息国债1020亿元，因此特别国债发行对市场流动性冲击不明显。业内人士认为，特别国债规模相对来说不算太大，发行缴款压力较轻，因此央行如果配合操作，或更多采取逆回购等公开市场操作的短期工具，采用降准的可能性较低。
国泰君安证券宏观团队认为，“宽货币”最宽松的时候已经过去。当前货币政策进入疫情非常态后的磨合调整期，持续降准空间已不大，央行对未来流动性的投放重点转向逆回购、MLF。
值得注意的是，6月8日至12日，央行逆回购操作频率明显升高，周内每个交易日都有操作。除了对到期的逆回购或中期借贷便利（MLF）进行“对冲”，央行还于9日和10日分别“新做”600亿元逆回购。6月8日至15日，央行实现净投放2800亿元。
未来，央行将综合考虑经济恢复情况、实体经济融资需求以及货币政策制约条件等因素，适时开展“宽松”操作，降准、降息仍有可能，力度或以微调为主。
