此前受GMT Research沽空停牌的中国飞鹤，11月25日开盘复盘后一路上涨，截止收盘涨幅达10.51%，盘中一度涨13.38%，后收报6.94港元，总市值达620亿港元。
惨遭沽空后停牌
11月21日，独立会计研究机构GMT Research出具做空报告《中国飞鹤 ：造假还是神话？》，而当时中国飞鹤上市仅仅7天。报告指出，飞鹤已累积约60亿元的巨额现金余额（不包括质押存款），相当于营收的51%左右，但却在过去5年内没有支付任何股息。因此GMT怀疑飞鹤的现金受困，也有可能伪造了部分现金。沽空报告还称，飞鹤在短短几年内拥有极为出色的营收增速和高利润，并成为了高端奶粉的领导者，快速转型无法令人信服。
遭遇沽空后的第二天，中国飞鹤公告停牌。据了解，11月22日当天上午中国飞鹤召开了投资者电话会议，进行了部分回应和说明。22日下午，飞鹤奶粉董事长冷友斌发布的内部信就遭遇做空一事做出回应。冷友斌表示，境外做空机构GMT Research发布针对飞鹤的做空包括，对飞鹤的快速增长、盈利能力位于行业前列等提出质疑，这些指控毫无根据、恶意中伤，严重误导了投资者。
公开存款和纳税记录
公告中，飞鹤详尽披露了税务部门出具的公司纳税证明、多家银行机构出具的银行存款证明等财务资料。资料显示，截止9月30日，中国飞鹤在中国建设银行、中国银行、浙商银行、北京银行等多家银行的现金存款余额合计超过82亿元人民币，以上财务资料证明飞鹤的经营业务是真实可信的，现金流也是真实健康的。
纳税方面，根据国家税务机关提供的纳税记录，2018年度及2019年前6个月，中国飞鹤的纳税总额（包括企业所得税、流转税等）分别为约20亿元和14亿元人民币，或可以反映公司整体的经营规模和状况较好。
股息分派方面，中国飞鹤表示，FCUS私有化后，为业务发展及资金管理，公司确实数年并未分派股息。但在招股章程中也披露了，为回馈股东，公司已在10月14日从过往保留溢利中向股东宣派特别股息30亿港元，已于上市前派发，同时公司计划上市后每个财政年度向股东分派不少于30%的净溢利，视飞鹤的未来投资计划而定。
除去财务信息及现金状况、纳税记录、市场地位和股息分派几大疑点外，飞鹤还回应了募集资金用途、固定资产投资、利润率及加拿大工厂的质疑。
沽空中国公司屡战屡败
GMT Research是一家会计研究机构，总部位于中国香港，公司创始人为前野村及里昂分析员Gillem Tulloch。该公司专注于发掘上市公司的财务漏洞并进行沽空，活跃于港股、美股和中概股。
值得注意的是，此次做空中国飞鹤的力度显得不足，GMT做空报告中也坦言“中国飞鹤目前尚不具备被做空的条件，也不清楚何时会被做空。但在未来某个时候，它可能会成为做空者的目标。然而，即便有做空该股的可能性，我们也不推荐这么做，因为缺乏明显的催化剂。”不过，GMT还是建议投资者规避该股，除非飞鹤能证明自己的市场地位。
有分析认为，近年来部分国际做空机构热衷于对中国企业下手，但效果却略显不足，GMT也在沽空战场上屡战屡败。不久前同样曾被GMT Research狙击的安踏体育，但公司股价却依旧强势，今年以来安踏体育累计涨幅达98%。
此外在2017年初，GMT曾沽空中国恒大，称中国恒大的资产负债表里充斥着大量无利润或无收入的无用资产。而此后恒大并未受到太大影响，当年恒大股价甚至疯狂上涨了457.97%。
2019年3月6日，GMT一次发布5份做空报告，炮轰京东、阿里巴巴、58同城、中国交通建设和蒙牛乳业五家中概股公司，尽管短期股价内有所下降，但长期来看，上述被做空的公司并未受做空报告影响，目前股价表现依然强劲。
有分析观点认为，沽空机构对中国市场和企业缺乏全面、深入的了解，短时间内又很难针对企业的基本面作出详尽的调查研究，因此以GMT为代表的沽空机构发表的做空报告时常错漏百出，做空失败也不意外。
