经过近年来持续深入的经济转型，山西的“好企业”在哪里？
如果用所属产业、规范程度、成长潜力、盈利能力等指标考量，我们会发现，许多“好企业”就在资本市场。
A股不必多说，潞安环能、山西汾酒、太钢不锈……这些上市公司无疑是所属行业领域的佼佼者。而在多层次资本市场体系的另一层——新三板，自2014年1月大同新成新材料首家挂牌，至2018年年底，共有89家晋企登陆这一市场。锦波生物、大运汽车、精英科技、文龙中美等一批挂牌公司崭露头角，日益具备“好企业”的气质。
但相比千千万万投资者聚焦的A股，新三板挂牌晋企仍是一个稍显“寂寞”的群体。5年多来，其发展情况如何、分布在哪些行业，并无整体画像，也少人关注。直到近日“山西省新三板企业2018年发展报告”发布，这一局面得以改观。
6月20日，记者采访调研课题组专家，了解我省新三板挂牌企业发展情况。
从区域分布到企业经营不均衡现象明显
山西省新三板企业2018年发展状况调研活动由山西证监局指导，省上市公司协会与北京和君咨询有限公司组成的课题组实施。课题组负责人郭贤杰表示，这次调研旨在整体把握山西省新三板企业发展中存在的共性和个性问题，为政府和监管部门提供决策依据，促进企业健康发展。去年10月以来，课题组实地走访了85家新三板企业，发放问卷87套，对全省新三板企业生存状态全面摸底梳理，并深度分析年报等数据，最终写成报告。
报告显示，截至2018年年底，山西省新三板挂牌企业共计89家，在全国占比0.83%。其中，有市值企业54家，总市值为150多亿元，企业平均市值为2.88亿元。7家企业进入创新层，约占挂牌企业总数的8%，略低于全国平均水平。创新层企业分别为众至诚、精英科技、锦波生物、佳维股份、寰烁股份、国强高科、宇林德，分布在太原、运城、大同3市。
从山西挂牌企业数量看，2015年为增长高峰期，当年累增27家；从2016年开始，挂牌增速持续下降，2018全年累计仅增长10家。全省挂牌企业数以太原为最，2018年达到50家；忻州市挂牌企业数至今为零。对比中部省份，山西省新三板挂牌企业数量排在末位（河南372家、湖北362家、安徽340家、湖南223家、江西146家）。
融资，是企业到新三板挂牌的一大目的。数据显示，山西省新三板企业在2018年度内完成融资发行8.2亿元。自新三板向全国扩容以来，晋企在该市场共获得融资17.8亿元，涉及39家企业，平均融资金额为4560万元。融资额最大的是民基生态，融资近5.8亿元；其次为锦波生物，获得1.36亿元融资；排在第三的是圣点科技，获得1.28亿元融资。整体来看，2018年，计算机软件类晋企获得融资共计7家，相较于传统行业，科技类企业更受资本青睐。
报告还对山西新三板企业经营情况作了分析。
数据显示，截至去年年底，山西新三板企业总资产158亿元，营业收入为88亿元，净利润为7.4亿元。整体看，2018年经营状况好于2017年，特别是平均营业收入和平均净利润有所增长。
课题组分析发现，山西省新三板企业发展不均衡现象明显。一方面，有25家企业处于亏损状态，净利润500万元以下企业有20家，反映出民营企业经营发展面临考验。另一方面，有31家企业营业收入达1亿元以上，且山西省新三板企业整体获利能力在中部6省中最高，平均毛利率达34.41%。
对此，课题组专家蔚尚耕认为，这主要是山西省新三板“头部”企业经营状况较好，拉高了整体毛利率水平。“这说明，在产品竞争力上，山西企业较为领先。”
此外，调研还发现，有27家企业进行产业战略升级，40家企业完成商业模式转型，为我省新三板企业群体增加了“亮色”。
冲击上市的主力方阵具有创新活力的企业群体
近年来，山西省各级政府围绕股份制改造、新三板挂牌纷纷出台奖励支持政策，有力推动了新三板市场发展。专家认为，这些企业挂牌以来，在新动能培育、产融互动、规范发展等方面的示范引领作用不断显现。
短期来看，新三板企业在税收、就业方面已有较大贡献。2018年，山西新三板企业缴纳所得税1.2亿元，“税源”价值初显。据2018年半年报数据，新三板企业提供就业岗位超过1.1万个。2018年全年，全省新三板企业支付职工工资总额预计超过10亿元，人均收入接近10万元。应该指出的是，山西省新三板企业仅占中小企业总数的0.25‰，大致4000家中才有1家。由此来看，新三板企业的贡献度不可谓不大。
从长期来看，经过资本市场的初期培育，一些新三板企业打破发展“天花板”，成长不可限量。
从全省新三板企业行业分布看，有19家来自计算机软件服务业，占比21.3%；来自建筑材料、机械设备、公共事业、农林牧渔等行业的企业占比超过70%；此外还有一部分互联网、生物医药等新兴产业企业。调研发现，近年来，山西省新三板企业技术研发投入平均占比5%，占比10%以上的企业占挂牌企业总数的38%。一批新的主导技术普遍已经储备或正在释放市场价值。
问卷调查显示，很多企业家在企业挂牌后受益匪浅。有的企业董事长及高管团队，实现了从过去仅关注产品经营，到开始资本运营、产融结合的转变。有的企业家挂牌后，在研、供、产、销及资本运作各方面进入全国性“大生态”圈层，开阔了视野，放大了格局。此外，约有10家企业在挂牌前后完成了“员工股权激励”，公司内部效应悄然发生，向心力和凝聚力得到增强。
根据企业经营状况，课题组专家估算，山西89家新三板公司中，达到创业板上市标准者为13家，达到主板（中小板）标准者为6家，达到科创板市值标准者至少2家。
蔚尚耕认为，山西新三板企业虽然数量偏少，但它们是全省具有创新活力的企业群体，是做大上市公司数量的主力方阵，是先进产业集群的隐性龙头力量。未来，一定会为转型发展注入更强劲的新动能。
抓住新三板企业谋突破为转型注入新动能
针对山西新三板公司的潜力优势和发展困难，课题组专家围绕政策支持、转板上市提出一系列对策。
蔚尚耕表示，山西新三板企业92%以上都是民企。当前要全面落实我省关于支持民营经济发展的若干措施，从营造公平竞争环境、优化资源要素配置、破解融资难融资贵问题、推动民企转型升级等方面破除体制机制阻碍，创造一流营商环境。
在资金奖励方面，他建议采取更加灵活多样的措施，将现有扶持资金前移关口，用到企业最困难、最需要资金的上市前阶段，真正发挥“雪中送炭”作用。同时，借鉴山东等地做法，按照进入辅导期、证监会受理、成功上市等不同阶段分别给予奖励。
除资金奖励外，专家认为，对于像新三板企业这样运营、纳税规范的群体，可在政策上进一步予以支持，助其快速成长。比如，对于处于市场验证期的创新型企业，要帮助其创造“市场空间”，提供起飞的“创新踏板”，助力企业度过市场验证期，实现业绩快速增长，从而走向全国市场，成为细分行业的“小巨人”。
在融资方面，课题组建议，引导各类金融机构针对新三板已挂牌和拟挂牌企业，推出综合金融服务方案，开展创新性融资业务。
课题组还建议，省、市、县各级政府设立政府引导基金，加大对优质新三板企业的股权投资力度，使其尽快达到主板上市门槛，利用资本市场做大做强。与此同时，对于短期上市有困难者，可推动其与上市公司进行并购重组或在新三板公司之间开展产业整合，形成新的上市主体。为此，相关部门应尽快梳理上市后备资源信息库企业的产业状况，促成相关企业对接合作。
对标浙江省创建“Pre-IPO”产业园的做法，课题组认为，山西省可考虑设立类似园区，集中券商、会计师事务所、律师事务所、战略投资者、相关政府部门等服务资源，对具备上市潜力的新三板企业进行孵化，尽快实现突破。
