3月25日晚间，广誉远（600771）发布了2018年年度报告。年报显示其营业收入为16.19亿，同比增长38.51%。归属于上市公司股东的净利润3.74亿，同比增长57.98%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.76亿，同比增长81.43%。
然而，在这一片高涨的业绩之中，连续第9年为负值的现金流及再创新高的13.38亿应收账款，却显得格外刺眼。
事实上，现金流连年为负以及应收账款虚高等问题，此前已经给广誉远在市场端带来了直观影响——年初公告完成的股份回购并未大幅拉升广誉远向下的股价。而此前的几次大宗交易也或许显示其正面临财务窘境。与其同时，种种矛盾数据交织在一起，也传出了广誉远有与关联方进行利益输送，虚增利润的负面声音。
应收账款再创新高 靓丽业绩难掩现金流为负
作为A股市场上曾经的神话，广誉远有着引人注目的靓丽业绩。自2013年7月通过与东盛科技资产置换实现重组上市后，公司毛利率、营业收入、净利润等指标皆呈现走高态势。据其最新一期年报显示，广誉远2018营业收入为16.19亿，与2017年同期相比增长38.51%，扣非净利润则同比增长81.43%。
但对于广誉远来说，靓丽的业绩背后，其营业收入却几乎是由应收账款支撑的。据公开资料显示，广誉远应收账款2015年为1.72亿，2017年猛增至7.35亿，2018年达到了13.38亿，较去年增幅 82%。同时，应收账款周转天数也在逐年增加，从2014年的104天上升到2017年的184天，2018年已达到230天。
而反映在现金流上，广誉远便罕见出现了连续9年为负值的情况，并呈现出持续走高的态势。据最新财报显示，2018年广誉远的经营活动现金流已经达到-2.98亿元，较去年又有所上涨，创下近年来的新高。
据财经网粗略翻阅相关研报，“医院通常回款为3-6个月，连锁药店45天左右，其它零售终端为2-3个月。”
而中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英也向财经网证实了这一说法：“一般而言，包括医药行业在内的工业回款周期都在3-6个月左右。”
显然，广誉远230天的的回款周期已远超同行业的均值。
对此，有业内人士称：“如此大数额的应收账款，大概率是下游压货造成的。广誉远应收账款占营收比例明显过高，也或许可以说明其业绩并非真实业绩，而是大部分存在于渠道中，没有形成实际利润。”
关联客户持股 动机或存虚增利润之嫌
据财经网梳理，广誉远与下游客户的关系确实有些微妙。
在2014年6月9日，广誉远曾公告称，公司拟定向增发不超过3400万股股票。在认购名单中，出现了山西广誉远所投资持股的三家公司——陕西广誉远国药堂医药有限公司、山西广誉远国药堂药店连锁有限公司、拉萨龟龄集酒业有限公司，及其关联子公司安康广誉远的身影。
值得注意的是，据广誉远2017年年报显示，公司的精品中药及养生保健酒采取经销模式，由广誉远与区域合作伙伴设立的国药堂零售给消费者。换句话说，上述山西广誉远投资持股的三家公司，正是广誉远的下游合作方。
另外财经网了解，这一定增计划中，广誉远安宫清心资管计划认购了1600万股，认购金额最大。而据广誉远在2015年1月23日发布的公告《广誉远非公开发行股票预案（修订版）》披露，作为广誉远的员工的山西广誉远国药堂药店连锁有限公司的大股东段勇山、安康广誉远董事向莉，均是广誉远安宫清心资管计划出资人。
对于客户即股东的现象，有市场人士质疑称，广誉远客户既然参与定增，极有可能从广誉远突击进货，从而拉高应收账款余额，给广誉远增加账面利润。也有专家曾分析道，不管是财务指标还是其经销商间接持股的现状，投资者都有理由怀疑，广誉远在历年的业绩报告中存在虚增利润的动作。
此外，广誉远还在2016年高溢价收购了山西广誉远国药有限公司合计40%的股权。高溢价收购的同时伴随高业绩承诺：大股东东盛集团承诺山西广誉远 2016 年、2017 年、2018 年实现的扣非归母净利润分别不低于 1.33亿、2.35亿、4.33亿。而在承诺的高增长业绩压力下，广誉远控股股东东盛集团是否存在利用应收账款虚增利润的动机，也成为了彼时业内人士所关注的话题。
股价遭遇腰斩 现金流或面临巨大困境
不仅是涉嫌与关联方交易虚增利润的可能性。在最近一年，广誉远频频发生的大宗交易，或许也让广誉远现金流紧张的状况，浮出水面。
财经网方面获悉，今年2月20日，广誉远发生一笔大宗交易，买卖双方营业部分别为恒泰证券股份有限公司上海祥德路证券营业部和开源证券股份有限公司西安锦业路证券营业部，双方以 25.65元的价格成交149.00万股，成交金额为3821.85万元。
“这说明广誉远没有资金了。如果有资金，广誉远不可能不购回。换句话说，广誉远的现金流的紧张情况，已经达不到它的还款条件。”上述业内人士表示。
在此之前，广誉远的大股东也曾面临危机。据公开资料显示，在2018年5月份，广誉远原控股股东西安东盛集团质押给开源证券的股份本已到期，但却将这2笔质押式回购延期购回，理由是“经营资金周转需要”。
没过多久，广誉远的背后股东有了大调换。去年9月，广誉远公司大股东东盛集团与中泰集团签署战略合作协议。中泰集团拟通过增资扩股及受让股权等方式重组东盛集团,重组后,中泰集团持有东盛集团35%股权,成为其单一第一大股东。
尽管广誉远引进国资重组、发布了业绩预增公告。但广誉远的股价却未见明显起色，甚至在今年1月23日午后遭遇重挫，一度触及跌停板，创出31个月来新低24.24元。而截至今日收盘时，其股价也不过31.39元，距巅峰时刻的63.45元腰斩近半。
更为关键的是，近一年来，广誉远虽动作频频，但从呈现颓势的股价来看，并没有收到明显效果。
“股价是对企业未来预期的一种反应，这反映出市场对其期望值不高。”鼎臣医药咨询中心负责人史立臣对财经网表示：“股价起不来，那么未来广誉远在二级市场融资都将变得很困难。”
正如专家所言，摆在广誉远面前的种种问题，都绕不开一个“钱”字。
