回A进程缓慢，不可避免地会为万达商业的流动性带来影响。
尽管“输血”功能显著，“卖地补漏”不是房企挣脱融资困境的长久之策。
8月30日晚间，万达酒店发展发布中期业绩。截至2018年6月30日，该集团持续经营业务收益为1.06亿港元，同比增长6.8%；毛利为7907.5万港元，同比增长8.6%。母公司拥有应占期内溢利为2.526亿港元，与上年同期取得亏损2.995亿港元相比，实现扭亏为盈。
对于扭亏为盈，中报给出的解释为“主要是由于本期间内出售澳洲项目的非经常性收益约4.774亿港元；及于2017年同期就出售位于马德里的物业项目非经常性亏损约为3.297亿港元所致。”另一点值得注意的是，桂林项目的租金收入轻微增长带来了期内收入增加。
据企业公告显示，“世纪大交易”后，万达酒店发展已完成对文旅和酒管这两个轻资产部分的收购，因此被外界视万达集团“轻资产”业务的代表。所以在公开数据中，万达酒店发展也就成为目前为数不多的、可以窥知万达集团在房地产市场上动向的渠道之一。
全力降负债
“可能5年以后，万达广场将没有重资产项目了。这意味着五年内万达商业地产去房地产化，转型为一家商业投资服务企业。”2015年，王健林曾这样描述万达的“轻资产”战略。
随着海外监管渠道进一步收紧，国内房地产市场调控力度加大，万达集团在“轻资产”的道路上势头凶猛，不仅迅速出售伦敦项目、黄金海岸项目和悉尼项目，还出手万达文旅、“变轻”万达广场、“辣手”裁员网科集团。相应地，万达的排名也随之一路从TOP10掉到了30名开外。
“轻资产”背后，是迫切的降负债与转型需要。“万达集团将采取一切资本手段降低企业负债，包括出售非核心资产、保持控制权前提下的股权交易、合作管理别人的资产等等。”在2018年1月的年会上，王健林这样表示，“万达要逐步清偿全部海外有息负债，万达商业退市资金也有了可靠方案。”
据他的目标，万达计划用两到三年时间，使企业负债降到绝对安全的水平。
年会披露的未经审核的数据显示，万达集团收入下降，但利润含金量上升。截至2017年底，万达集团总资产7000亿元，同比减少11.5%；总收入2273.7亿元，同比减少10.8%。净利润完成年目标的114%，与去年同期基本持平。
其中，虽然商业、房地产集团出现不同程度的下滑，租金、文化、金融等集团的收入都有所增长。更重要的是，万达对公司管理架构进行调整。一方面成立商管集团，另一方面则是成立地产集团。按照王健林的规则，新的商管公司将成为一个纯粹的商业物业持有和运营管理商，以轻资产为主、重资产持有为辅；地产集团则首要负责消化商管集团的地产业务，其次是开发广场重资产，最后是输出品牌管理。
“地产集团不求做大，主要看利润。”房企“生存”之战的当下，万达是唯一闭口不提“规模”的，“地产集团的主要任务就是建万达广场，另外捎带搞点业务就行。”王健林说。
商管发力？
数据显示，虽然万达商业收入中，房地产收入同比大幅减少23.7%；房地产之外的服务业收入占比提升至63.4%，同比提高8.4%。服务业收入中，租金收入占比达到18%，增速远高于万达其他产业，已经连续多年平均实现超过30%的增长。
“租金是最长期、稳定的现金流之一，而且利润比例高，租金收入占比提高说明收入含金量增加。”王健林表示。
《中国房地产金融》对比万达酒店发展2016年-2018年会计报告发现，在“展望”部分中，恒力城与桂林项目的重要性日渐突出。对此，报告中强调的是，“透过成本控制及具针对性之营销，改善恒力城及桂林项目的营运效率，以提升租金回报。”
据了解，恒力城与桂林项目均集住宅、办公、零售于一体；其中恒力城于报告期内出售的住宅单位及停车位录得收益约7,620,000港元。恒力城大部分写字楼及停车位皆已出租，商场部分则全数出租予王府井百货，为万达提供了稳定的租金收入现金流。
就在2018年1月，由腾讯、京东联合苏宁、融创等投资者共同组成财团投资340亿元收购万达商业14%的股份，为万达商业注入了“活水”。根据协议，三方的合作不仅仅限于投资，腾讯、京东、万达是无界零售下知人、知货、知场的完美结合，三方会共同用智能化技术为线下零售重构成本、效率和体验，共创价值。
然而，对于万达商管来说，目前最大的阻碍还是回A对赌协议已至。2016年9月20日，万达商管从港交所退市。按照对赌协议，在2018年8月31日或退市两周年，万达商管如未能如期在A股上市，万达集团承诺以每年12%的单利向境外投资人回购全部股权，以每年10%的单利向境内投资人回购全部股权。
《中国房地产金融》查阅证监会官网信息显示，截至2018年8月30日，万达商业在A股的IPO最新排名为76名。回A进程缓慢，不可避免地会为万达商管的流动性带来影响。
