三季报披露截止，原料药上市企业业绩表现差距悬殊，有人欢喜有人忧。九洲药业、诺泰生物、浙江医药各具业务特色，可以分别代表原料药企业转型的不同阶段，有较大的参考意义。
九洲药业：稳健增长，CDMO拉动业绩增长
据九洲药业2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入45.77亿元，同比增长4.66%；归母净利润9.67亿元，同比增长30.08%；扣非净利润9.52亿元，同比增长24.75%；公司第三季度实现营业总收入13.22亿元，同比下降6.79%，环比下降12.07%；扣非净利润3.39亿元，同比增长15.16%，环比增长0.09%。总体上看，虽然收入端继续受仿制原料药和贸易业务拖累，但由于CDMO业务的增加，前三季度表现稳中有升。
2023年第三季度公司毛利率为41.54%，同比上升7.68%，环比上升1.38%；净利率为25.95%，同比上升6.68%，较上一季度上升3.21%。这些都反映了公司盈利能力不断提升，主要归功于公司CDMO业务增加。而CDMO业务带来的盈利增加，也缓解了公司的财务压力，公司2023年三季度末资产负债率相比上年末下降7.13%。
九洲药业是从“中国原料药之都”台州发展起来的药企，最初的主营业务是为全球化学仿制药厂商提供特色原料药及中间体。经历了中国原料药产业的兴起、扩张，及紧随其后的环保升级和集采洗礼，转型CDMO。自2022年起，九洲药业CDMO业务占总营收的比重已超过API业务。同时，API业务作为九洲药业的支柱，也在向特色原料药转型升级，并保持稳健增长，为公司的CDMO研发提供了充足的资金补给。保持原有业务的基础上发展新兴业务，九洲药业的稳健路线为原料药企转型提供了一个参考路线。
诺泰生物：多肽原料药带来业绩猛增，全产业链布局打造壁垒
前三季度，诺泰生物实现营业收入7.1亿元，同比增长85.61%，已超去年全年。扣非后归母净利润为8835.4万元，同比增长超6倍。同时，资本市场表现强劲，今年以来，诺泰生物股价已上涨103%。
诺泰生物的强劲表现已持续多年，2017年-2022年，诺泰生物营业总收入从2.29亿元增长至6.51亿元，复合增长率23.24%。2023年诺泰生物的强劲增长主要来自多肽药物业务，尤其是第三季度以来，GLP-1为代表的多肽药物的研发、生产需求不断增长，使得诺泰生物的销售订单大幅增加。
GLP-1需求量大涨，受益的企业众多，但诺泰生物无疑是增长最快的，主要原因是诺泰生物已经深耕于多肽领域多年，奠定了坚实的基础，且研发投入在持续增长，今年前三季度，研发投入1.07亿元，同比增长90.4%。
此外，其业务覆盖GLP-1药物“CDMO+原料药+制剂”完整产业链。GLP-1药物使用的长链多肽原料药合成过程往往需要经过几十个步骤，合成难度大，各环节的工艺技术、质量控制都有很高的技术门槛，大规模化生产技术壁垒极高。诺泰生物经过多年的研发，建立了基于固液融合的多肽规模化生产技术平台，具备了侧链化学修饰多肽、长链修饰多肽数公斤级大生产能力，在产能、生产成本、质量上竞争力很强。
长期的研发铺垫加上完整产业链，让诺泰生物成为最有能力研发和生产多肽药物的企业，加上该板块的高壁垒，解释了为什么诺泰生物可以一骑绝尘。
浙江医药：大宗原料药业务下跌，转型承压
第三季度，浙江医药营收为19.39亿元，同比下滑3.37%；扣非净利润1986.7万元，同比下滑65.4%。今年1-6月其业绩表现也欠佳。主要原因是市场波动，包括公司生命营养品的产品销量减少、维生素A价格下跌等，加上其净利润相比营收非常微薄，体现了公司产品附加值低、抗风险能力弱等问题。
浙江医药的维生素业务在全球都有较高地位。当前，浙江医药维生素系列原料药总营收约占企业总营收的35%，今年维生素A、维生素E价格下跌，直接导致了浙江医药营收和净利润的下降。而当前，全球维生素原料药价格还有继续下降的趋势，这让浙江医药未来面临更大压力。
虽然大宗原料药利润微薄、市场价格波动属正常现象，但国内有越来越多的原料药企尝试转型升级，一些原料药企因新兴业务而保持净利润增长。浙江医药虽然尝试增加制剂等的研发投入，但总体上产品结构变化不大，其技术水平、盈利能力或将和转型升级的药企进一步拉开差距。
通过本次季报，可以看出九洲药业稳健增长，主要盈利增长点已转移到CDMO,同时原料药原有业务也继续保持既有优势。诺泰生物由于在多肽研发、生产全产业链的长期布局，成功抓住GLP-1风口，实现强劲增长。浙江医药由于尚未转变原有的大宗原料药产品结构，因此仍然受市场波动强烈影响，加上产品附加值较低，颓势明显。
这三个企业，可以代表原料药企的转型升级的不同阶段，也可以让众多的原料药企很直观地看到原料药企的转型逻辑：技术迭代升级是大势所趋，在发扬原有优势板块的基础上，增加研发投入，不断完整产业链，进而实现升级迭代。
