红星资本局注意到，近日，青岛信芯微电子科技股份有限公司（以下简称“信芯微”）科创板IPO被上交所受理。信芯微拟募资15亿元，保荐机构为中金公司。
信芯微更受关注的另一个身份，是彩电巨头海信视像（600060.SH）的控股子公司。如果进展顺利，信芯微将成为“海信系”旗下又一家上市公司。不过，和众多“背靠大树”的公司一样，信芯微也面临着独立性的质疑。
海信视像送“子”赶考
“A拆A”能否成功
海信造“芯”，实际上由来已久。据青岛早报报道，海信从2000年开始入局芯片赛道，2005年发布中国首颗具有自主知识产权的彩电芯片——信芯，并在随后的十几年间，推出了从高清到全高清，再到超高清显示的全系列芯片产品。
2019年6月，海信视像的前身海信电器与青岛微电子创新中心有限公司签约，共同投资5亿元成立信芯微，从事智能电视SoC芯片和AI（人工智能）芯片的研发。时任海信电器首席科学家刘卫东表示，信芯微整合了海信现有的芯片研发团队、此前海信收购的东芝电视芯片研发团队，以及宏祐图像科技（上海）有限公司的团队和业务，后续还会延伸到AI芯片的研发。
招股书显示，信芯微是一家专注于显示芯片及AIoT智能控制芯片的Fabless模式芯片设计公司。在显示芯片领域，信芯微主要产品包括TCON芯片（Timing Controller，显示时序控制芯片）和画质芯片等；在AIoT智能控制芯片领域，其自主研发出中高端变频及主控MCU、低功耗蓝牙SoC芯片等产品。
从股权结构来看，信芯微目前共有包括海信视像在内的14名股东和其他31名自然人股东。截至2022年12月31日，海信视像直接持有信芯微1.78亿股股份，占总股本的54.95%，系控股股东。海信集团控股公司持有海信视像30.02%的股份，系间接控股股东。公司目前无实控人。
此外，信芯微的股东名单中，还有多家风投机构，持股最多的是第三大股东青岛微电子创新中心（11.39%），另外还包括日照常春藤、厦门联和、华虹虹芯、汇创聚新等多个有限合伙企业。
招商证券家电团队认为，本次分拆上市有利于海信视像进行芯片业务价值重估，促进高增长新业务的价值释放，并有助于提升信芯微公司治理能力和发展活力，加大对高端芯片设计人才的激励和吸引，拓宽融资渠道，有望进一步提升信芯微技术研发能力。
“信芯微分拆上市有助于芯片业务更好融资，快速发展。此外企业对核心员工进行有效的股权激励，只有通过上市才可以真正实现，激励人才也是上市重要目的之一。”家电产业分析师梁振鹏表示。
不过，据中国基金报统计，2022年境内分拆上市拿到批文的只有和而泰（002402.SZ）一家，而仅2022年下半年宣布终止分拆的就有比亚迪（002594.SZ）、格林美（002340.SZ）等6家公司。海信视像本次“A拆A”能否成功，还有待观察。
毛利率波动，大客户集中
与海信视像董事、监事交叉任职
根据CINNO Research数据，以出货量计，2022年信芯微在全球TCON芯片市场中占有13%的市场份额，位列全球第二名；并在电视TCON芯片细分市场占有全球46%的市场份额，位列全球第一名。招股书显示，信芯微与华虹宏力、通富微电、汇川技术等领先企业签署战略合作协议，与京东方、华星光电、惠科股份等主流面板厂商，以及海信、东芝、康冠等知名终端品牌形成了长期稳定的合作关系。
从经营业绩来看，2020年至2022年（报告期），信芯微分别实现营业收入2.56亿元、4.68亿元、5.35亿元，2020年至2022年营收复合增长率为44.5%；实现归母净利润分别为-0.13亿元、0.75亿元、0.84亿元，2021年扭亏为盈，2022年归母净利润同比增速为12.37%。
红星资本局注意到，信芯微毛利率存在一定的波动性，不过基本维持在40%以上，报告期内分别为41.15%、49.86%、47.84%。招股书表示，主要系显示芯片缺货周期影响下产品单价、成本错位变动导致毛利率先升后降。
与多数“背靠大树”的公司一样，信芯微也面临着独立性的质疑。
红星资本局注意到，目前海信视像和信芯微存在董事、监事交叉任职的现象。信芯微董事长于芝涛目前同时担任海信视像董事长，董事李炜同时担任海信视像总裁，董事李敏华同时担任海信视像助理副总裁，监事会主席焦红担任海信视像经营与财务管理部副总经理，监事张然然也在海信视像任职工监事。
证监会《上市公司分拆规则（试行）》第六条规定，上市公司分拆，应当就以下事项作出充分说明并披露：“本次分拆后，上市公司与拟分拆所属子公司的资产、财务、机构方面相互独立，高级管理人员、财务人员不存在交叉任职。”
那么，董事、监事交叉任职，是否会影响分拆上市？
根据《公司法》相关规定，高级管理人员是指公司的经理、副经理、财务负责人，上市公司董事会秘书和公司章程规定的其他人员。由此可见，若无其他规定，董事、监事并不在高管范畴之内。
信芯微也在招股书中表示，公司拥有独立的高级管理人员和财务人员，不存在与海信视像的高级管理人员和财务人员交叉任职；海信视像、发行人的资产相互独立完整，在财务、机构、人员、业务等方面均保持独立，分别具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，在独立性方面不存在其他严重缺陷。
关联交易方面，报告期内，信芯微向关联方销售商品、提供服务的金额分别为6529.88万元、8490.11万元和1.04亿元，占营业收入的比例分别为25.48%、18.16%和19.51%。信芯微表示，主要系向关联方销售显示芯片、AIoT智能控制芯片及提供技术服务。
此外，信芯微还存在大客户集中的风险。报告期各期，公司前五大客户的合计销售金额分别为2.19亿元、4.27亿元、4.70亿元，占主营业务收入的比例分别为85.61%、91.59%、87.94%。其中，信芯微向海信集团控股公司及其关联方的销售金额分别为6529.88万元、8446.54万元和1.04亿元，占主营业务收入比例分别为25.57%、18.11%和19.43%。
招股书显示，信芯微拟募资15亿元，分别用于IT及车载显示芯片研发升级及产业化项目（7.5亿元），大家电、工业控制及车规级MCU芯片研发升级及产业化项目（3亿元），以及发展与科技储备基金（4.5亿元）。
红星资本局也将持续关注信芯微的IPO进展情况。
