山西省作为我国的老工业基地之一，一直都以煤炭资源丰富著称。“一方水土养一方人”。几十年来，一些当地人也凭借煤矿起家，由此诞生了一批卓著的企业家。
1953年出生于山西清徐县的姚俊良便是其中之一。他曾连续多年登上“山西首富”宝座，父亲姚巨货是曾经的山西焦炭大王。姚俊良是山西知名企业美锦能源的掌舵人，而美锦能源（000723.SZ）是一家以焦炭生产为主营业务的能源类上市公司。
2021年9月，山西前首富、著名女星车晓前老公李兆会被上海法院执行悬赏。举报人提供李兆会下落并成功找到李兆会，奖励十万元；而一旦找到李兆会可执行到位的财产，最高可达2100万。悬赏人便是美锦能源。
美锦能源曾是海鑫钢铁集团的重要担保人。2017年，由于海鑫集团董事长李兆会失联，美锦能源最终因帮其贷款担保超过15亿，被银行追讨，被迫代还2亿多。
多年来，美锦能源控股股东美锦能源集团（下称“美锦集团”）一直是接近100%股权被质押，质押的股份有没有平仓风险？资金偿付能力如何？业绩、股价下滑之时，近日，美锦能源又被监管部门要求说明控股股东高比例质押股份的原因及必要性，并质疑其向控股股东输送利益......横亘在美锦能源未来发展之路上的挑战不小。
控股股东左手质押右手减持，深交所十问美锦能源
截至2022年12月31日，美锦集团以38.33%的持股比例为美锦能源的控股股东。其持有美锦能源股份数量约为16.58亿股，同时其中约16.48亿股股份处于质押状态，占其持有股份数量的99.42%。
深交所要求其说明控股股东高比例质押股份的原因及必要性，高比例质押是否会对公司生产经营产生不利影响。此外，问询函还涉及减值准备计提等十个问题。
其实，美锦集团质押美锦能源由来已久，最早公告能追溯到2010年，是其第一次将持有的美锦能源股票全部质押。
2010年1月4日，美锦集团将其所持的美锦能源限售股2756.41万股办理了质押登记，用于向民生金融租赁股份有限公司申请办理3.6亿元融资租赁业务。8天后，美锦集团又将其剩余持有的1393.58万股办理了质押登记，再次向民生金融租赁股份有限公司申请办理1.9亿元融资租赁业务。
此后几年，美锦能源陆续发出关于股东股权质押的公告。如2020年10月28日公告显示，美锦集团持有美锦能源股份22.87亿股，持股比例56.09%；累计质押股份数量为22.44亿股，占其所持股份比例为98.09%，占上市公司总股本比例为55.02%。
除了连续质押，美锦集团还对美锦能源进行多次减持。野马财经发现，从2019年6月1日开始，美锦能源便持续发布控股股东减持公告。2019年6月-9月，减持套现约4亿元。
2019年7月31日，美锦集团持有美锦能源74.36%的股份，到2020年1月，持股比例降到57.33%，4个月内，美锦集团转让了约17%股份，对应套现资金约为80亿元。
最近一次的减持发生在2022年12月9日，美锦集团拟将其持有的美锦能源2.2亿股无限售流通股，通过协议转让的方式转让给天津东富芯能投资管理中心(有限合伙)。每股转让价格为协议签署日的前一交易日收盘价的90%，即每股8.79元，目标股份转让价款合计19.34亿元。
此次变动完成后，美锦集团持股下降到16.58亿股，比例下降至38.45%，但仍为控股股东。
野马财经粗略计算，排除1%这种小比例的减持外，仅上述三次减持，美锦集团可套现约103亿元。据2022年报信息，美锦集团股票质押融资总额达到55.44亿元，具体用途为其补充流动资金，最终还款资金来源为“经营性收入”。
此次收到问询函后，6月13日开始，美锦能源股价连续下跌，截至6月14日收盘，报收6.65元/股，盘中下探至近两年最低股价6.55元/股，两个交易日累计跌幅为8.9%。自2021年12月高点19.77元/股，市值逼近千亿以来，美锦能源的股价持续下降，至今一年半，跌幅超65%，最新市值294亿元。
香颂资本董事沈萌认为，大股东高比例质押，在股价波动比较剧烈的时候，很容易触发强行平仓、导致股权结构突变，最终影响上市公司日常经营稳定。
业绩双降，押宝氢能源领域发展遇阻？
美锦能源主要从事煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售。
由于主营产品焦炭的市场价格下降幅度大于原材料采购价格的下降幅度，公司盈利出现较大幅度的下滑。2023年一季报显示，美锦能源营业收入53.38亿元，同比下降13.65%；归属于上市公司股东的净利润4.02亿元，同比下降40.52%。2022年，美锦能源实现营收246亿元，同比增长15.17%；实现归属于上市公司股东的净利润22.09亿元，同比下降13.04%。
2022年，美锦能源计提信用减值损失、资产减值损失共计2.85亿元，转回或转销金额共计4.86亿元。公司表示，转回金额超过计提金额，主要系固定资产、在建工程、存货、预付账款相关减值准备本年转回较多。
对此，6月12日，深交所下发问询函，要求美锦能源说明本期转回固定资产、在建工程、存货、预付账款的具体情况，包括相关资产计提减值准备的时间、转回依据、2022年转回金额超过计提金额的原因及合理性，是否存在前期计提减值准备不准确的情形，减值准备计提是否充分、适当等。
炼焦过程中释放的大量焦炉煤气中含有55%左右的氢气，为提升产品附加值，美锦能源尝试在氢能产业链上下游投资布局。早在1997年，姚俊良儿子姚锦龙便提出了利用炼制焦炭过程中产生的氢气发展新能源汽车的想法。不过，从2022年报来看，美锦能源依旧以焦化行业为主营业务，占营业成本比重超96%，而氢能源相关的营业收入不足6亿级别，占总营收比例约3%。
另外，美锦能源旗下两家氢燃料电池车子公司飞驰汽车和青岛美锦新能源情况也不理想，飞驰汽车净利润连续下滑，2022年由盈转亏，深交所要求其说明原因及合理性，及其未计提商誉减值的合理性。
近年来，美锦能源持续加大氢能产业投资。比如通过参股公司鸿锦投资，向国内首家氢燃料电池膜电极生产企业“鸿基创能”增资1.02亿元，增资完成后鸿锦投资持有鸿基创能51%股份；还与全球最大燃料电池电堆生厂商国鸿氢能签订增资协议，增资18亿元，持有国鸿氢能增资后9.09%股权；同时，美锦还积极在全国各地建设加氢站。
氢能是一个高投入、长周期的领域。持续推进氢能布局同时，美锦能源资金状况如何？
2022年报显示，美锦能源货币资金为48.19亿元，资产总计365.65亿元，负债合计200亿元。
沈萌表示，氢能目前产业化程度还不成熟，除了板块概念外，还无法成为能为上市公司提供高成长表现的基础，所以投资者并不看好转型氢能后在业务和业绩等基本面上的预期。
姚氏家族还能稳坐“山西首富”吗？
美锦集团曾是山西煤炭龙头企业，创始人姚巨货及其家族的人生颇有传奇色彩，也是山西第一代煤老板的集体缩影。
美锦集团实控人姚俊良，1953年出生在山西省太原市清徐县，家中生活贫困。1983年，姚俊良与父亲姚巨货开办煤炭加工厂，开始土法炼焦。随后，姚氏父子相继成立徐清县乡镇企业供销公司运输站、徐清县联合煤炭运输站。
姚俊良靠运煤攒下第一桶金后，朝自己庞大的煤炭帝国继续迈步。1980年代末，姚家成为了远近闻名的山西富豪。1999年，姚俊良家族成立山西美锦煤炭气化股份有限公司。2000年，姚氏家族7位成员共同出资，成立了美锦集团。此后，家族生意越做越大，姚巨货也成为了“山西首富”，“一代煤王”。2006年，美锦集团通过与旗下的福州天宇电气完成股权置换，更名美锦能源，借壳上市成功。当年姚俊良家族就以40亿的身价财富夺得当年的“山西首富”宝座。
中华全国工商业联合会2020年9月发布的《2020中国民营企业500强榜单》中，美锦集团位列第413位。
2014年，姚巨货去世，享年82岁。其所持有的股份由妻子高反娥继承，长子姚俊良仍作为公司最大股东。
据相关判决书显示，2013年1月10日，海博鑫惠（李兆会曾短暂控股并担任法定代表人）与某银行签订《综合授信协议》，取得最高5.2亿元的授信额度，有效使用期限为一年。该银行作为授信人，与美锦集团、李兆会等4名保证人分别签订了一份《最高额保证合同》。
但由于海博鑫惠无力承担债务，这笔债只能落到保证人之一美锦集团头上。2014年9月，美锦集团代其偿还了银行本金2亿元及1622.83万元利息。2017年3月15日，法院判决海博鑫惠向美锦集团支付代偿本息合计款2.16亿元，李兆会承担四分之一连带清偿责任。经过法院查证，李兆会及海博鑫惠现在“无财产可供执行”，李兆会也被列为失信被执行人。
这笔2.16亿元的债务，美锦能源集团追了4年多，分文未获，李兆会甚至下落不明。于是美锦集团曾悬赏公告，举报人提供李兆会下落并成功找到李兆会，承诺奖励举报人10万元。
受债务危机影响，仅在2019年，美锦能源就被列为被执行人5次，董事长姚俊良更是2次被太原市中级人民法院列为被执行人。
天下没有永远赚钱的生意。几年前，整个煤炭行业都经历了一个漫长的寒冬。
2009年，美锦能源亏损448万元，到2015年亏损进一步扩大到3.64亿元。为了缓解资金压力，美锦集团股票质押最终达到99.99%。除了股票质押，美锦集团还因为子公司的债务问题被列为了失信人。
2019年的《新财富500强》中，姚俊良的家族财富仅为102.3亿元，比2018年减少118亿元。
不过，造富故事没有结束。每个行业的生命周期在每个时期都有其独有的特征。2021年，由于整个行业缺煤限电，煤炭价格冲到了最近七年来的最高点。
除了煤炭行业的起死回生，几年前，家族第三代——姚俊良之子姚锦龙（目前任职美锦能源董事长）留学回来后，开发了另一块新能源业务——氢能。
从2017年开始，在巨大的资金压力下，姚氏家族开始大手笔押注氢能源，美锦能源还一度成为“中国氢能第一股”。野马财经统计发现，2021年，美锦能源共计14次涨停收盘，全年涨幅142.96%。2022年胡润全球富豪榜显示，69岁的姚俊良以110亿元财富位居太原富豪榜榜首，财富值比去年增长了55%。
然而，目前美锦能源仍以煤炭为主业，负债压力较大，转型高新科技产业氢能的故事将要如何讲下去，还需拭目以待。
