融资平台化债风潮已起，化债资金从哪儿来成为核心问题。
近日，一则网络信息称，昆明滇池投资有限责任公司（以下简称：“滇池投资”）兑付到期债券“22滇池投资SCP003”动用了当地社保基金和公积金。
界面新闻记者向滇池投资有关负责人核实，该负责人否定了这一说法。但对于具体款项来源，该人士表示不便透露。
公开信息显示，“22滇池投资SCP003”发行于2022年9月22日，发行规模10亿元，票面利率6.5%，到期日为2023年5月21日，因当日为非工作日，到期兑付日顺延至5月22日。
Wind数据显示，除刚兑付完毕的“22滇池投资SCP003”，目前滇池投资存续债券5只，合计规模41.2亿元，其中，一年内到期3只，合计规模25亿元。
这5只债券分别发行于2017年、2020年和2021年，其中3只为定向工具，两只为一般企业债和一般中期票据。按Wind统计，滇池投资主体债券平均票面利率为5.97%，主体债券融资成本为12.55%。
这次惊险兑付后，接下来的25亿又如何兑付呢？实际上除了滇池投资，城投研究领域内所说的“弱资质”地区大多数融资平台都面临类似的问题。
融资平台化债风潮已起。从2018年起，不断有融资平台因资金紧张、债务逾期、债务展期而“出圈”。2018年国务院发布《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债风险的意见》提到，地方政府要化解存量隐性债务，不新增新的隐性债务。
业内人士认为，上述文件其实是在打破地方政府为融资平台债务兜底的预期。2018年以后，融资平台在非标领域的逾期和违约成为公开事实。“城投信仰”成为市场热议的话题，而力保公开市场不违约，就成了“城投信仰”的最后一道防线。
到了2022年，中央决策层密集释放化债信号。2023年1月9日，财政部部长刘昆表示，坚持中央不救助原则，“谁家的孩子谁抱走”。刘昆还称，打破政府兜底预期，分类推进融资平台公司市场化转型，推动形成政府和企业界限清晰。
截至目前，地方政府隐性债务究竟规模几何？目前尚未有确切的答案，但城投显性债务存量是明确的。据Wind、穆迪统计，截至2023年3月底，全国各省份加总城投债务余额在13万亿-14万亿，占同期全国非金融机构企业债的债券余额的45%左右。
一位业内人士告诉界面新闻记者，这些债务存量可能需要地方平台在未来5-10年逐步去消化。
在此之下，对于融资平台是否会守住公开市场不违约，市场也有截然不同的看法。记者采访了解到，一些市场人士认为，城投平台公开违约只是时间的问题。而另一些专业人士仍抱有积极看法，认为无论如何都会有办法保住公开市场。
那么如何保住公开市场呢？化债资金从哪里来？
穆迪企业融资部副总裁、高级分析师杨柳，长期从事地方政府融资平台评级工作。在5月23日召开的《中诚信国际-穆迪2023年中信用风险展望研讨会》上，杨柳指出，地方政府的经济财政实力、协调能力在化债中起关键作用。
目前平台已累积的化债方案包括财政资金拨款、政府债券置换、政府协调金融机构进行债务展期、平台处置经营性资产、政府主导地方设立救助基金、以及提前赎回债券，降低财务负担。
而平台化债也呈现出结构性分化。其中，2022年北京、广东宣布完成隐性债务清零。而一个明确的事实是，部分实力偏弱省份的城投平台较难从市场上获得新增融资。
杨柳指出，就目前来说，地方正在响应中央政府的政策目标，正在积极采取措施化解城投公司债务，控制风险。但化债措施对城投公司的积极影响作用存在地区差异化，化债的成效取决于地方政府的资源禀赋和投资者对区域的信心。
