欣旺达公布了经营业绩。
2022年，欣旺达（300207.SZ）营业收入521.62亿元，同比增长39.63%；归母净利润10.64亿元，同比增长16.17%。今年一季度，欣旺达营业收入104.8亿元，同比下降1.34%；净利润-1.65亿元，去年同期9492万元。
怎么看待这份业绩？
直接说结论：
首先，2022年公司整体业绩符合市场预期，但是，经营现金流净额只有5.59亿元，同比下滑65.81%，净现比仅52.5%。跟同行电池公司比较，欣旺达经营质量不佳；其次，欣旺达全年资本开支超90亿元，2022年和今年一季度自由现金流分别为-85.35亿元和-16.91亿元，巨大缺口说明公司行业竞争力不够。
至于说一季度，营业收入同比下滑叠加净利润为负，说明公司成长性遭遇了瓶颈；净利润由盈转亏，说明公司的盈利能力骤然恶化。
大家可以跟同行公司做个对比。
今年一季度，宁德时代（300750.SZ）营业收入增速82.91%，亿纬锂能（300014.SZ）增速66.11%，国轩高科（002074.SZ）为83.26%。显然，坐拥“消费电池+动力电池”双赛道的欣旺达，跟同行的差距不是在缩小而是在扩大。
不过，研究欣旺达，重点还是看动力电池业务。
众所周知，欣旺达的业务主要有两块，一块是消费电池，另一块是动力电池。以2022年为例，“消费电池”销售收入320.2亿元，同比增长13.79%，占营业收入的6成；“动力电池”销售收入126.9亿元，同比增长332.56%，占比由2021年的7.85%提高至24.31%。
在公司披露一季报的同时，欣旺达还发布了一份《关于转让子公司欣旺达汽车电池部分股权的公告》。作为欣旺达旗下的动力电池主体公司，按照转让价计算，欣旺达动力电池业务估值约320亿元。
业绩方面，今年一季度，欣旺达汽车电池公司销售收入为22.3亿元，净利润为-2.8亿元，相当于2022年全年亏损金额的7成。虽然动力电池业务毛利率由负转正，但这块业务的亏损大概率会在2023年进一步放大，从而拖累公司整体业绩。
当然，资本市场更看重动力电池市场份额。
4月27日，欣旺达发布2023年度定增说明书，拟募集不超过48亿元，用于SIP系统封测项目、高性能消费类圆柱锂电池项目和补充流动资金。
由此，便引出了两个问题：
第一，按募资总额除以股价现价，此次定增的股票数量可能达到公司总股本的20%，原有股东权益被大大稀释；第二，从资金用途来看，欣旺达选择继续加码消费类电池业务，并进一步向封装产业链拓展，但动力电池业务却不在此次募投项目计划中。
作为业绩增长的驱动点，这则公告被外界视为欣旺达要抛弃动力电池业务了。或者说，重视程度远不如前。
这样一来的话，欣旺达的想象空间一下子变少了。
根据动力电池产业创新联盟的数据，今年1-3月，欣旺达动力电池装车量为1.4GWh，同比增长72.8%。但是，国内市场份额变化并不大。
于是，便引起一个矛盾：
一方面，虽然公司动力电池出货量快速增加，但市场份额变化却不大，且随着出货量的快速增加亏损金额大幅增加；但另一方面，从公司经营现金流净额来看，公司产品的竞争力和行业市场地位并不高，公司似乎只是赚了个“吆喝”。
进入2023年，以鹏辉能源、力神为代表的非头部动力电池企业逐渐被淘汰，随着动力电池市场集中度进一步提升，尤其在宁德时代和比亚迪（002594.SZ）两大巨头笼罩下，欣旺达有多少胜算？
