比如 2014 年的老窖股价 15.5～21.88。即使你在 20 块买入，加上今年的分红一共大概分红 18 块。即使不除权，当初 20 块的股价，今年 4.225 的分红，静态的看分红率也达到 20%。
但为什么会出现当初 20 块的股价？当初八块钱的净资产为什么股价最低到 15.5，而大家一致预期股价会跌破 10 块？因为当时出现了路人皆知的显性风险。
当这些风险被证伪时，前期大幅降低的股价会凸显出巨大的回报率。这时大家又会走向另一个极端，会认为没什么风险可以阻挡它的长期发展趋势了。股价就会迅速的升高，导致投资回报率迅速走低，向市场平均回报率回归。甚至巨大的惯性会导致回报率低于市场平均回报率，出现了隐性风险。
只有一层思维的投资者，分容易感受到显性风险，并避之唯恐不及。但他们无法感受到隐性风险。
如果你 2008 年以 230 块的天价买入茅台后，就经过七八年的套牢和反复坐电梯。直到 2017 年才彻底摆脱并彻底告别了 230 块（不除权）。
老窖 2008 年 76 块，直到 2020 年才彻底告别这一价格（不除权）。
这一切就来源于 2008 年的 230 块钱，其实已经大幅度的远远低于市场平均回报率。
好在茅台老窖这种股，的确可以长期发展，最终都可以获得满意回报。如果把这类股票称为甲。
而大多数行业是无法做到的。那些当下看似具备长期发展的企业，往往并是。如果不注重当下真实回报率，只看到未来如何如何好，就会高价买入。几年后如果行业变成红海，这笔投资就会失败。把这类股票称为乙。
而很多股息率较高的股票，就刚好相反。他们当下具有显性的回报率。但是他们缺乏：长期持续的增长。
股息率与投资回报率的不同是：后者是复利。
这类股票称为丙。
那投资最好的是低价的甲，而随着甲股价的上涨，甲和丙需要权衡，然后是丙。投资要尽可能回避乙。硬要投资乙，也要耐心等它有经历足够长的经营时间，让我们能接近客观的评价它们，才能判断出未来我们的最低回报率。
