孙宏斌试图再次上演“绝境求生”。
3月以来，融创的好消息不断。先是公布了百亿美元境外债务重组方案，有望“续命”三年。年报也如约而至，并预计公司股份将于4月份恢复交易。
脱险上岸之路，孙宏斌迈出了一大步，但仍需努力。
财报披露的数据显示，2022年累计亏损超276亿元，加上2021年亏损383亿元，两年亏掉了约660亿元。
加上楼市低迷，销售回血缓慢。去年融创的合同销售金额为1693亿元，同比下降71.6%。收入为967.5亿元，同比減少51.2%。
慢慢走出流动性危机，孙宏斌还有多个关卡要闯。
反思危机
融创的流动性危机始于去年3月，无法刊发2021年业绩，公司股票停牌。
两个月后，以 4笔美元债违约为开端，其债务像雪球般越滚越大，孙宏斌鲜少在公开场合露面。
今年3月29日晚，孙宏斌现身“融创中国境外债务重组说明会”，以道歉作为开场白。
他反思，融创此次危机，是管理层战略失误，“有外界环境的因素，更本质的还是自己的问题造成的。”
他指出，原本融创是按照三条红线的要求，控制发展节奏，降低杠杆。
但追求规模的惯性，在投资上过于乐观和激进，管理上也存在权力过于下放等问题，导致安全垫不够厚，没能经受住这一轮考验。
孙宏斌特别提到，2021年上半年的那轮拿地。6个月内，融创在全国四处扫货，累计拿下82宗地块，期间新增权益土地储备约1708万平方米，新增权益货值约2135亿元。
在克而瑞的榜单中，截至2021年6月底，融创总土储货值达2.3万亿元，排名第三位，仅次于碧桂园、保利发展。
囤地的钱，大部分是借的。孙宏斌曾提到，基于大量的合作方，自有资金参与拿地比例不到20%。
高财务杠杆之下，债务规模迅速膨胀。
截至2021年底，融创的总负债增至1.05万亿元，借贷余额为3217亿元。 账上现金692亿元，非受限现金只有143.4亿元，填补债务杯水车薪。
奋力化债
出险前，孙宏斌已嗅到到危机气息。
2021年下半年，他采取自救措施，停止拿地，同时出售资产回血。
孙宏斌甚至以个人名义，向融创提供无息借款 4.5 亿美元。无奈，还是没能躲过违约。
出险之后，孙宏斌四处寻找援兵。2022年底，孙宏斌引入中信、华融，以王牌项目“上海董家渡”换来120亿元注资。
今年1月，又将深圳冰雪文旅城的全部股权及债权卖给华发，总代价约35.8亿元，预计亏损5.1亿元。
最近流出的照片里，孙宏斌白了头发，好在，降负债取得一定成效。
截至2022年底，融创负债总额同比下降约481亿元，其中借贷总额减少233亿元。
然而，偿债负担依然很大。截至财报获批日，融创到期未偿付的借贷本金约1005.2 亿元，并导致借贷本金约835.5 亿元可能被要求提前还款。
接下来的境外债务重组，将是孙宏斌脱困的关键一步。
3月28日，融创披露了一份长达40页的公告，试图重组总额约90.48亿美元的境外债务，以时间换空间。
融创向债权人提供了两条可选路径：约30亿美元债务发行可转换债，债权人可以现有债权转换为融创中国、融创服务的股权。
剩余60亿美元债务，融创拟发行新的美元票据进行置换，期限为重组后的2年至9年，票面利率介于5%-6.5%之间。
这次，孙宏斌还把自己的4.5亿美元股东贷款转换为融创股权，一来与债权人利益绑定，以示偿债诚意；二来保证第一大股东的控制权。
孙宏斌对方案提出了两点要求，“一是快，这是恢复正常经营的基础，二是系统、周全，支持公司真正恢复过来，走出困境。”
融创表示，按此次境外债务重组方案，预计将降低债务规模约30亿美元，目前获得了约30%投资者支持。
债权人需在4月20日完成最终投票。有接近融创的人士估计，按照行业惯例，预计会拿到75%以上的赞成票，重组成功概率大。
重拾信心
对于融创整体问题解决和业务恢复，孙宏斌“非常有信心”。
他的信心来源是，外界环境利于化解风险，同时自身家底厚。
截至2022年底，融创净资产约864亿元，连同其合营公司及联营公司开发的物业项目共计890个，权益土地储备约1.3亿平方米，权益土地货值约1.41万亿元。
融创CEO汪孟德提到，过去一年，融创的工作重点集中在两方面：
一是全力保交楼和基本运营，第一批保交楼资金已落地约110亿元。
二是保护价值，推进与AMC资产管理公司合作，盘活资产，目前落地规模超200亿元。
最近一次是武汉桃花源项目。3月30日，融创官微披露，东方资产与融创就该项目再次达成合作，投资金额9亿元。
2022年底，东方资产已对项目注资33.11亿元 。
汪孟德称，融创境内绝大部分项目的贷款较正常，对于展期难度较大的融资，正通过沟通展期，或引入第三方资金的方式解决。
挣扎一年多，融创似乎逐步向好，孙宏斌短期内可以喘口气。
长远来看，融创要真正恢复元气，还有赖于销售复苏。2023年1至2月，融创销售额仅为180.9亿元。
吃过扩张过速的苦头，孙宏斌有意收缩战线，聚焦优势核心城市，缩小管理半径。同时，将之前7个区域拆分整合成10个区域，实现更精细化管控。
在2021年的年报中，孙宏斌表示，争取在2023年回归良性、健康发展轨道。希望这次，他不是过于理想了。
