文｜和讯财经 权婷

“牙茅”通策医疗再次成为市场焦点。2月15日，通策医疗公告称，决定终止收购和仁科技(300550)。通策医疗表示，各方无需对协议终止承担任何违约责任，公司向受让方支付的预付款1亿元及实际产生的利息，根据原协议约定时间原路退回收购方。

对于终止收购的原因，通策医疗及和仁科技均未提及。一开始就不看好这起收购的通策医疗股东们，得知该结果，也纷纷高喊着“分手快乐”。

同日，通策医疗还收到上交所下发的纪律处分决定书，实控人吕建明、总经理王毅、董事会秘书张华存在因关联交易构成非经营性资金往来、信息披露违规等问题被上交所谴责。这也暴露出，通策医疗内部存在的管理漏洞。

“掏空口袋式”收购并不被看好

2022年5月，通策医疗高调宣布，将以支付现金方式收购和仁科技29.75%股权，交易金额为7.69亿元。

交易完成后，通策医疗将成为和仁科技第一大股东。同时，交易对方放弃其10%股份所涉及的表决权、提案权等股东权利。若交易顺利完成，通策医疗将成为和仁科技控股股东，吕建明将成为其实际控制人。

通策医疗曾对此次收购寄予厚望，通策医疗表示，和仁科技非常适合作为通策医疗的第二个平台，打造多专科医疗集团，待收购完成后，考虑逐步将口腔以外的专科业务剥离至和仁科技，将和仁科技打造成专科医疗集团，实现建设一流大型公众医疗集团的愿景。

不过，中小股东并不看好该起收购，其中引发争议的焦点之一即现金支付7.69亿元，被广大投资者认为是掏空上市公司的现金。

数据显示，截至2022年一季度末，通策医疗货币资金余额为7.34亿元。至2022年三季度末，货币资金进一步减少至6.94亿元。若以现金支付收购款7.69亿元，意味着将彻底掏空通策医疗账面现金余额。

和讯注意到，除上述收购案外，通策医疗上市以来，进行过多次资本运作，尝试的领域涉及医疗信息化、妇幼医院、健康生殖等。

上市以来尝试入局多个领域

通策医疗对医疗信息化的布局并非首次。2015年，通策医疗就发布定增计划以收购杭州海骏科技95.67%股权。此时，海骏科技整体估值为50.6亿元。

海骏科技业务主要依托互联网工具完成，提供线上信息交互服务。若交易完成，通策医疗将在原主营业务基础上增加基于工业4.0制造软硬件医疗服务一体的数字化正畸业务、基于互联网+的生殖医疗技术和资源整合平台业务、基于O2O的三叶儿童口腔连锁管理业务。

2016年底，通策医疗再次发布定增计划，拟募资14亿元用于投建浙江存济妇女儿童医院，该医院是一家以妇科肿瘤、孕产及生殖相关医疗服务为特色的综合医院。

此外，通策医疗还尝试将主营业务走出浙江，通过医疗投资基金定向投资武汉、重庆、西安、成都等多家大型区域总院。推出“区域总院+分院”战略，意在将其打造成公司中长期高增长的主力军，成为国内口腔领域乃至眼科、妇幼等领域的成功范例。

不过，尽管进行了诸多尝试，目前通策医疗的业绩主要依靠口腔业务，且九成医疗服务收入来自于浙江省内，并未有效改变公司营收结构。

尚未培育新的利润增长点 9成收入来自省内

有市场人士指出，通策医疗的诸多尝试，与其主营业务受限于浙江省内不无关系。集采预期也长期影响了市场对通策医疗的信心，诸多因素下，通策医疗布局其他领域也是常规操作。

尽管近年来通策医疗的牙科业务已拓展至武汉、重庆、西安等城市，但实际上，其业绩仍高比例依赖省内业务。

从通策医疗披露的数据看，2019年至2021年，省外医疗服务收入占比仅10%，并无较大突破。2019年4月至12月，省内医疗服务收入13.04亿元，占比90%；2020年收入18.09亿元，占比90%；2021年收入为23.74亿元，占比90%。

在门诊人次占比上，省外数据也十分稳定，2019年（为疫情后的4月至12月数据）占比为14%，2021年，省外门诊人次占比为13%。

此外，口腔业务收入也一直是通策医疗的主要营收来源。2021年，公司总营收27.81亿元，医疗服务收入23.74亿元，占比85.36%。

内控曝隐患 实控人因占用资金被罚

决定书显示，上交所对通策医疗实控人暨时任董事长吕建明予以公开谴责，对通策医疗及时任总经理兼财务总监王毅、时任董秘张华予以通报批评。此前，吕建明也被证监会立案，并被浙江证监局行政处罚。

上述事项与通策医疗参投的壹号基金有关。2021年9月，通策医疗拟以全资子公司通策妇幼股权参与浙江通策壹号投资合伙企业。壹号基金由通策医疗实控人、董事长吕建明实际控制。

当年9月30日，通策医疗公告表示，将以1.43亿元逐期同比例出资，占壹号基金出资比例的28.65%，壹号基金以同等价格受让通策妇幼股权，实现以子公司股权置换为壹号基金28.65%股权的交易实质。

随后，通策医疗向壹号基金支付1.43亿元，同日壹号基金即将1.43亿元转入吕建明控制的其他主体。该笔资金最终被用于吕建明控制的其他主体向银行还款，构成关联方非经营性资金往来。

在出资过程中，公司还存在多处信披不准确情形。公司之外的其他方出资实际情况与公告披露内容不一致，相关信息披露不准确；公司财务资助实际情况也与公告披露情况不符，信息披露不真实、不准确。

此外，经证监局浙江监管局查明，通策医疗还存在独立性欠缺问题。在印章管理方面，公司存在与公司实际控制人控制的关联方印章管理使用同一个0A系统进行审批的情形；在人员管理方面，公司存在财务人员同时申请使用公司印章和关联方印章的情况；在资金管理方面，公司存在关联方资金支付由公司财务人员审批的情况。

集采落地 股价并无起色

自2021年起，市场就流传出种植牙集采传闻，通策医疗股价也深受影响，多次因集采传闻大跌。

通策医疗股价也在2021年6月30日盘中达到最高点421.99元后，一路震荡下跌。2月22日，通策医疗收于158.1元，较最高点已跌去62.53%。

通策医疗股价月线

通策医疗股价月线

值得一提的是，在集采落地之后，通策医疗的股价并无起色。尽管通策医疗多次表示，种植体集采对以提供口腔医疗服务为主的上市公司而言是机遇，并非危机。在2022半年度线上业绩说明会上，通策医疗实控人吕建明还回复投资者表示，希望集采政策能够落地，将会大幅增长种植牙的数量，公司有大量的种植医生，能够覆盖增长的种植牙需求。

但市场对通策医疗的乐观回复并不买账。今年1月11日，口腔种植体系统集中带量采购在四川开标；2月，种植牙价格规范动作从种植体延伸至服务价格。

1月11日，通策医疗开盘价155.1元，收于154.5元。2月22日，通策医疗收于158.1元，较11日开盘并无大起色。

9成收入来自浙江省内 通策医疗路在何方

在经历了多年的高速发展后，通策医疗的业绩增长也按下了暂停键。2022年前三季度，通策医疗营收21.39亿元，较上年同期增长仅0.14%；扣非净利润4.97亿元，同比下滑18.66%。

在业绩增长明显放缓、内控管理缺陷、集采等因素综合影响下，市场也逐渐丧失对“牙茅”的信心。