股价三个半月大涨102%

在山西省煤炭整合上演“国进民退”大戏时，山东省刚刚获得煤炭批发资格的民营企业鲁润股份（600157.SH），强势进军山西省晋中市，大手笔收购9家煤矿，一举成为市场的宠儿，股价扶摇直上。鲁润股份大股东永泰控股也顺势成为整合、增发的最大赢家。

震荡市中股价三月翻倍

目前，鲁润股份风头正劲。从9月1日到12月18日的三个半月， 上证指数一直是“蜗牛”行情，历经曲折攀升16.72%。而鲁润股份同期上涨101.99%，令大盘汗颜。

鲁润股份的强势上升，令其正在筹划的定向增发立时变成“香馍馍”。根据增发预案，增发底价为每股12.91元。12月18日，鲁润股份收于19.29元，比增发底价高49%。业内人士指出，从近期鲁润股份放量逆势上涨态势看，未来还有较大上涨空间，这将给增发参与者带来不小的账面收益。

不过，如此好的增发方案，大股东竟然弃权，令市场疑惑。记者研究发现，其实大股东永泰控股不仅可以享受股价上涨带来的账面收益，还能从上市公司套现超2亿元，收益更加实惠。

为转型以煤炭经营为主的能源类企业，永泰控股进行了三次资本运作，堪称经典之笔。

7月鲁润股份受让了永泰控股旗下南京永泰能源发展有限公司100%股权，永泰控股套现9500万元。10月份，鲁润股份与永泰控股联合收购华瀛山西70%股权，永泰控股收购30%。对这30%的股权，永泰控股最初承诺，将在3年内注入上市公司。

数月后，大股东却一改初衷，决定将华瀛山西30%股权注入鲁润股份，鲁润股份需评价支付转让款1.25亿元。有券商人士表示，鲁润股份通过增发筹集现金，再从大股东处购买资产，或因永泰控股需要资金。

若按发行6500万股计算，大股东股权将从47.63%下跌至37.97%，跌幅近10%。大股东股份的账面价值却随着股价上涨而大幅增值，目前高达23.3亿元。而2007年，永泰控股从当时的大股东 中国石化山东 泰山石油股份有限公司、第二大股东泰安鲁浩贸易公司手中收购47.62%股份时，出价仅1亿元。短短两年，溢价高达22倍。

长期盈利不佳的状况或改观

与山西煤炭整合“国进民退”大势形成鲜明对比的是，鲁润股份演绎了“民进”神话，而且还是一个刚进入煤炭行业的新手。7月底，鲁润股份因为收购南京永泰拥有了“煤炭批发”资格，而南京永泰取得该资格是在7月23日。

记者研究发现，在整合山西煤矿上，鲁润股份获取了双保险。首先是晋中市政府的支持和认可。6月初，鲁润股份与山西省晋中市煤炭局合作，拟组建晋中市瑞特利煤炭集团公司，晋中市政府是控股股东，该集团的规划产能是每年1500万吨。其次，在符合一定条件下，鲁润股份可以收购一家年产300万吨以上煤炭公司股权。这为鲁润股份近期的大手笔收购埋下了最为重要的伏笔。

进入10月，鲁润股份通过收购、增资持有华瀛山西70%股权，由华瀛山西投资成立华瀛金泰源，以此为平台收购金泰源煤矿等七座煤矿的采矿权及夏门镇堡二坑煤矿的固定资产。

金泰源公司曾是一家独立公司，该公司手中有一张王牌。按照山西省兼并重组整合领导组通过的方案，金泰源公司作为保留矿点与兼并重组煤矿的承办者，于10月整合收购了周边的华天煤矿等六座煤矿的采矿权和部分固定资产。

随着这一系列资本操作的完成，华瀛山西作为整合主体收到了晋中市政府书面认可，并报山西省煤矿企业兼并重组整合工作领导组审批。

鲁润股份长期盈利不佳。2008年，营业收入近19亿元，净利润仅255万元，业绩极差。鲁润股份完成煤炭整合后，将拥有9家煤矿，预计可以实现营业收入7.27亿元，净利2.7亿元。有业内人士分析，煤炭业务将给鲁润股份带来高额的收益。